20210326-浙商证券-医药_2020年一季度板块观点更新-医药CXO的热与冷_33页_2mb

报告摘要

医药CXO的热与冷 —— 2020年一季度板块观点更新

核心内容概述

本报告分析了2020年一季度医药CXO板块的投资逻辑、行情复盘、业绩展望及个股表现。整体来看，CXO板块受益于中国市场的红利及供给端产业升级，展现出高增长的确定性。尽管部分个股在2021年一季度出现回调，但板块整体估值已回归合理区间，具备加仓价值。

主要观点

1. 板块投资逻辑

中国市场红利：中国作为全球创新药研发和生产的重要力量，吸引了大量外资和内资流入，推动CXO行业快速发展。
供给端产业升级：国内CXO企业通过技术升级和产能扩张，逐步成为全球产业链中的重要一环，竞争力显著提升。
全球竞争力提升：随着国内企业在CDMO、CRO等领域的突破，其全球市场份额和影响力持续扩大。

2. 一季度展望

行情复盘：2021年一季度，CXO板块出现分化，部分企业如美迪西、博腾股份、昭衍新药表现亮眼，而药明康德、泰格医药、凯莱英等核心资产则出现下跌。
基本面业绩：2021年一季度业绩增长确定性较高，尤其是受益于2020年低基数效应及新订单带来的增长。
估值与投资建议：整体估值已回落至合理水平，建议重点配置业绩高增长或竞争优势持续体现的龙头企业。

关键信息

1. 个股表现

公司名称	2021年一季度涨跌幅	业绩亮点
药明康德	-8%	2020年收入增长28.46%，净利润增长59.62%，预计2021年一季度净利润增长65%-75%
泰格医药	-20%	2021年一季度预计净利润增长60%-70%，全年有望实现收入和利润增长
凯莱英	-11%	2021年一季度预计净利润增长40%-50%，全年收入和利润有望分别增长32%和35%
博腾股份	+31%	2020年收入增长32%-42%，2021年一季度预计增长65%-85%
昭衍新药	+25%	受益于行业高景气度，2021年一季度预计增长40%-60%
美迪西	+70%	2020年业绩增长112%，2021年一季度表现亮眼
药石科技	-10%	2021年一季度预计净利润增长90%-110%，全年增长潜力大
九洲药业	+130%-150%	2021年一季度预计增长130%-150%，全年有望增长45%-60%
维亚生物	-20%	2021年一季度预计增长25%-35%，全年增长空间大
成都先导	-10%	2021年一季度预计增长-10%至10%，长期增长潜力可期
阿拉丁	+80%-100%	2021年一季度预计增长80%-100%，估值被低估

2. 估值对比

公司名称	2021年PE	2022年PE
药明康德	79倍	59倍
泰格医药	65倍	48倍
康龙化成	65倍	48倍
凯莱英	65倍	50倍
博腾股份	54倍	38倍
昭衍新药	120倍	76倍
药石科技	67倍	47倍
九洲药业	54倍	38倍
美迪西	92倍	60倍

3. 重点推荐个股

药明康德：作为CXO行业中估值性价比最高的标的，其CDMO业务、细胞和基因疗法CDMO业务及药物发现业务均具备高增长潜力。
博腾股份：受益于核心CDMO品种放量及客户结构优化，预计全年增长显著。
凯莱英：具备差异化优势，CDMO业务增长空间大，技术领先。
康龙化成：作为离岸CRO龙头，业务拓展和盈利能力提升趋势明显。
泰格医药：临床CRO业务增长强劲，全球业务拓展潜力大。
药石科技：分子砌块业务增长超预期，估值合理。

板块观点

2021年业绩确定性高：CXO板块整体业绩增长确定性较高，部分龙头企业仍具备超预期增长潜力。
加仓时机：当前估值合理，建议投资者加大配置力度，尤其是业绩高增长或竞争优势突出的企业。
风险提示：
- 国内药审政策波动风险
- 一级市场投融资周期波动风险
- 新业务拓展不及预期风险
- 汇兑风险

投资评级

看好：行业指数相对于沪深300指数上涨10%以上
中性：行业指数相对于沪深300指数波动在-10%至+10%之间
看淡：行业指数相对于沪深300指数下跌10%以下

总结

2020年一季度，医药CXO板块在行业景气度和估值回归的双重推动下，整体呈现高增长态势。尽管部分核心资产出现短期回调，但行业基本面强劲，业绩增长确定性高。重点推荐药明康德、博腾股份、凯莱英、康龙化成、泰格医药等龙头企业，因其在CDMO、CRO等领域的持续领先及未来增长潜力。投资者应关注板块整体估值合理化及个股基本面的持续改善，把握加仓时机。

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