20260714-交银国际证券-药明合联-02268.HK-汇率波动下业绩仍有望高增长_长期向好趋势不改_维持买入_6页_380kb

药明合联 (2268 HK) 总结

核心内容

药明合联（2268 HK）是一家在医药研发服务外包领域具有领先地位的公司，其在高景气度的 ADC/XDC CRDMO 赛道中持续扩张市场份额。尽管近期受到汇率波动及东曜药业收购带来的财务费用影响，公司仍被交银国际维持“买入”评级，并认为其长期增长潜力较大。

主要观点

• 长期前景乐观：公司凭借领先的技术和服务能力、先发优势及前瞻性产能布局，有望在医药研发服务外包领域保持领先地位。
• 短期业绩承压：汇率波动和东曜药业收购相关的一次性费用可能对短期业绩造成影响。
• 增长动力充足：1H26 新签订单表现优异，叠加新加坡厂房 GMP 放行、首个 CMO 项目启动及新增产能，预计 2026-2028 年业绩增长动力强劲。
• 盈利预测调整：交银国际下调了 2026-2028 年收入和净利润预测，以反映短期影响，但长期增长预期未变。
• 目标价调整：目标价从此前的 80.00 港元下调至 57.45 港元，但公司仍被推荐为“买入”。

关键信息

盈利预测（百万人民币）

估值模型与财务指标

• 自由现金流：2026E 为 1,516 百万元人民币，2028E 为 4,156 百万元人民币。
• 企业价值：预计为 81,607 百万元人民币。
• 每股价值：基于 DCF 模型，每股价值为 80.00 港元。
• 财务比率：
  • 毛利率：2026E 为 35.5%，预计 2028E 将提升至 37.5%。
  • EBIT利润率：2026E 为 26.0%，2028E 预计为 30.6%。
  • 净利率：2026E 为 21.3%，2028E 预计为 25.9%。
  • ROE：2026E 为 13.5%，预计 2028E 将升至 19.0%。

资产负债简表（百万元人民币）

现金流量表（百万元人民币）

行业比较与评级

药明合联在医药研发服务外包行业中表现突出，与其他行业公司相比，其未来 12 个月的总回报预期高于行业平均水平，因此被交银国际维持“买入”评级。行业内的其他重点公司如康方生物、信达生物等也均被推荐为“买入”。

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