A股2020年投资策略：2020，结构牛在路上-20191209-西南证券-42页_2mb

A股2020年投资策略总结

核心观点

• 2020年是A股面临巨大出清压力的一年，市场将经历“不破不立，先破后立”的过程，出清之后将迎来大机会。
• 2020年市场走势将呈现先抑后扬的格局，上半程以结构行情为主，下半程有望迎来指数行情。
• 长期来看，中国经济仍面临康波周期下行的风险，潜在增长率受多重因素制约，包括产能过剩、房地产库存、高杠杆率、劳动人口负增长和劳动生产率提升放缓。

2020年关键词

• 2019镜像：经济、流动性、政策和市场走势将与2019年形成镜像关系。
• 经济：呈现“脉冲式反弹—弱势震荡—库存见底反弹”的走势。
• 市场：先调整后回升，先抑后扬。
• 未来：康波周期未见底，结构牛是新常态。
• 终局：不破不立，出清方有大机会。

宏观经济波动

• 短周期：经济指标先有脉冲式反弹，之后持续探底，三季度有望接近库存底。
• 长周期：康波周期未见底，五大因素制约中国经济潜在增长率：
  • 产能过剩可能重新出现
  • 房地产库存可能重新积压
  • 杠杆率高居不下
  • 劳动人口加速负增长
  • 劳动生产率提升放缓
• 经济指标趋势：
  • 投资方面：房地产投资微幅反弹后逐步走弱，固定资产投资企稳回升，基建投资略有托底。
  • 内需方面：消费趋势长期向下，但幅度放缓。
  • 外需方面：进出口同比增速呈弱势震荡格局。
• PMI指标：制造业与非制造业PMI在11月出现较大反弹，显示经济可能触底回升。

流动性分析

• 2020年流动性将呈现“前紧后松”的趋势。
• 新增社融增速：前低后高。
• 无风险利率：先升后降。
• 股权融资：不断放开，但债权融资空间有限。
• 市场影响：资金将更倾向于追逐优质资产，结构性行情更加极值。

政策分析

• 国家政策将保持定力，不会进行强刺激。
• 土地财政净收入：大幅度转负。
• 居民杠杆率：持续提升。
• 政策导向：强调结构优化，而非总量扩张。

公司业绩分析

• 主板业绩增速：仍在下行，预计2020年中见底。
• 创业板与中小板：业绩底部初步显现。
• 业绩分化：不同板块的业绩增速呈现明显差异，部分行业出现拐点。

投资机会展望

行业布局

• 必选消费：医药、消费类核心资产表现优异。
• 可选消费：奢侈品板块受资金追捧。
• 细分领域：电子、传媒、通信、竣工产业链（如家居、家电）等有望持续受益。
• 估值修复：大金融、房地产等板块在年末有望迎来估值修复机会。

医药板块

• 非周期属性：受益于老龄化和消费升级。
• 核心逻辑：
  • 医改政策预期已消化，核心资产不受政策影响。
  • 部分子行业景气度持续高涨，如创新药、消费和医疗服务、医疗器械等。
• 推荐标的：
  • 600276.SH 恒瑞医药：销售改革与创新品种获批，推动战略转型。
  • 603259.SH 药明康德：医药外包行业优化配置，主营业务稳定。
  • 300760.SZ 迈瑞医疗：高端医疗器械龙头，研发能力强。
  • 002007.SZ 华兰生物：血制品行业触底回暖，经营效率提升。
  • 300406.SZ 九强生物：外延战略拓展海外市场。
  • 000661.SZ 长春高新：生物药快速增长，治理结构优化。
  • 300122.SZ 智飞生物：代理与自研产品双轮驱动。
  • 002044.SZ 美年健康：非公机构竞争格局良好，C端业务拓展。

电子板块

• 5G与汽车电子：成为重要增长点。
• 推荐标的：
  • 002463.SZ 沪电股份：受益于5G与汽车电子。
  • 002371.SZ 北方华创：受益于半导体产业增长。
  • 002475.SZ 立讯精密：消费电子龙头，拓展5G与智能驾驶。
  • 002916.SZ 深南电路：PCB行业龙头，瞄准5G建设。
  • 603986.SH 兆易创新：闪存芯片与IoT布局。
  • 000725.SZ 京东方A：面板行业景气回升，折叠屏手机带动增长。
  • 300782.SZ 卓胜微：受益于国产替代与5G渗透。
  • 603501.SH 韦尔股份：产品迭代路径清晰，业绩增长确定性强。

计算机板块

• 云与金融信息化：是主要增长方向。
• 推荐标的：
  • 603019.SH 中科曙光：海光芯片量产，X86芯片市场领先。
  • 002912.SZ 中新赛克：网络可视化行业龙头，受益于安全需求。
  • 600588.SH 用友网络：云业务发展迅猛，生态融合战略。
  • 300451.SZ 创业慧康：受益于政策支持，医疗信息化龙头。
  • 600570.SH 恒生电子：金融IT利好政策推动行业需求。
  • 300253.SZ 卫宁健康：游戏与互联网医疗战略带来增长。

通信板块

• 5G与光通信：是核心驱动力。
• 推荐标的：
  • 000063.SZ 中兴通讯：受益于4G扩容与5G建设。
  • 600498.SH �烽火通信：光通信龙头，市场份额有望扩大。
  • 002281.SZ 光迅科技：具备光通信全系列产品整合能力。
  • 600745.SH 闻泰科技：ODM行业龙头，与高通合作受益5G。
  • 300136.SZ 信维通信：受益于5G带动的天线行业升级。

传媒板块

• 5G助力云游戏与超高清视频：产业链迎来机会。
• 推荐标的：
  • 300413.SZ 芒果超媒：新媒体业务亮眼，内容驱动增长。
  • 300251.SZ 光线传媒：动画电影领域领先，项目储备丰富。
  • 002624.SZ 完美世界：游戏内容与渠道壁垒强，上云提升转化率。
  • 002555.SZ 三七互娱：手游市占率稳固，产品线丰富。

家电板块

• 消费升级与海外拓展：成为增长引擎。
• 推荐标的：
  • 000333.SZ 美的集团：空调赛道优势明显，海外市场拓展顺利。
  • 000651.SZ 格力电器：家用空调龙头，受益于家电补贴。
  • 002508.SZ 老板电器：厨电板块预期修复，工程渠道放量。
  • 002035.SZ 华帝股份：线上渠道布局，受益于竣工逻辑。

风险提示

• 经济增速下行时间超预期，可能对市场造成持续压力。
• 中美矛盾重新激化，可能影响市场情绪和外资配置。

附录：未来一年关键事件

投资评级说明

• 公司评级：
  • 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上。
  • 增持：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间。
  • 中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间。
  • 回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-10%以下。
• 行业评级：
  • 强于大市：行业整体回报高于沪深300指数5%以上。
  • 跟随大市：行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间。
  • 弱于大市：行业整体回报低于沪深300指数-5%以下。

分析师信息

• 分析师：朱斌
• 执业证号：S1250515070001
• 联系方式：
  • 电话：13482497645
  • 邮箱：zhbin@swsc.com.cn

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