20191209-国信证券-食品饮料2020年投资策略暨12月策略：十年复盘再看牛股，优选龙头成长赛道_45页_2mb

食品饮料行业2020年投资策略总结

核心内容

板块表现与趋势

• 2019年：食品饮料行业全年涨幅达67.3%，其中白酒板块涨幅93%，位居第一；调味品涨幅47%，啤酒涨幅41%，乳制品涨幅26%。
• 十年复盘：白酒板块在各年份中表现稳定，尤其高端白酒具备穿越牛熊的属性，而其他子板块则呈现轮动趋势，显示出一定的防御性。

投资建议

• 主线一：持有高确定性的行业龙头，如高端白酒（贵州茅台、五粮液、泸州老窖）和大众品（伊利股份、海天味业、安井食品）。
• 主线二：关注受外资青睐的二线龙头，如今世缘、重庆啤酒、安琪酵母、绝味食品等。
• 主线三：把握高成长赛道，如休闲食品、奶酪、宠物等，推荐妙可蓝多、千禾味业，关注三只松鼠。

风险提示

• 宏观经济不达预期：经济增速放缓可能对行业需求产生负面影响。
• 成本快速上涨：通胀压力可能削弱企业盈利能力。
• 行业结构升级或提价不及预期：可能影响企业利润增长。
• 区域竞争加剧：可能压缩利润空间。
• 政策风险：消费税改革等政策变动可能对行业产生影响。
• 估值风险：市场估值过高可能带来回调风险。

主要观点

高ROE特征

• 高ROE企业通常具备高盈利和高周转能力，是长期走牛的典型代表。
• 行业领先者在品牌、产品结构、成本控制等方面具备先发优势。

外资加持

• 外资青睐的个股往往具备更高的成长性和市场认可度，如今世缘、重庆啤酒等。

业绩稳定

• 业绩稳健的个股更容易获得市场持续关注，如贵州茅台、五粮液等。

板块轮动

• 白酒板块长期表现优于其他子板块，具备较强的防御性。
• 非白酒板块中，调味品、乳制品等在通胀环境下更具提价潜力。

关键信息

高端白酒

• 贵州茅台：收入和利润增长稳定，市场情绪修复，未来成长路径清晰。
• 五粮液：新品提价放量，业绩稳定增长。
• 泸州老窖：国窖1573完成百亿目标，特曲卡位200-300元价格带。

非白酒板块

• 伊利股份：在原奶成本上涨中保持稳定增长，受益于产品结构优化。
• 海天味业：受益于增值税率下降，盈利能力提升。
• 安井食品：通过提价和控费策略维持利润增长。
• 妙可蓝多：受益于奶酪棒爆款，实现低基数下快速增长。
• 千禾味业：在高成长赛道中表现突出。

2019Q3持仓分析

• 白酒板块重仓配置比例提升，贵州茅台、山西汾酒、顺鑫农业持仓增加。
• 非白酒板块中，海天味业、桃李面包、百润股份持仓增加，而伊利股份持仓减少。

历史表现

• 2010年：白酒板块整体表现优于其他子板块，茅台、洋河、酒鬼酒等表现亮眼。
• 2011年：通胀环境下，白酒板块整体下跌，但高端白酒仍具备一定抗跌能力。
• 2012年：受政策影响，白酒板块大幅下跌，但非白酒板块中软饮料和乳制品表现较好。
• 2013年：白酒板块表现低迷，但高端白酒如茅台仍保持稳定增长。
• 2014年：市场逐步回暖，白酒和非白酒板块均有所回升。

投资建议

推荐个股

• 白酒：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、今世缘、山西汾酒、顺鑫农业。
• 非白酒：伊利股份、海天味业、安井食品、妙可蓝多、千禾味业、绝味食品、重庆啤酒。

风险提示

• 宏观经济风险：经济增速放缓可能影响整体需求。
• 成本控制风险：原材料和人工成本上涨可能压缩利润空间。
• 政策变动风险：消费税改革等政策变动可能影响行业盈利。
• 估值风险：市场估值过高可能带来回调压力。

重点公司盈利预测及投资评级

结论

2020年食品饮料行业投资策略应聚焦于高确定性龙头和优质成长赛道，白酒板块仍具较强防御性，非白酒板块中调味品、乳制品、啤酒等子板块存在结构性机会。同时，应关注外资加持的二线龙头和具备增长潜力的细分行业。整体来看，行业具备穿越周期的能力，但在宏观经济不确定性和政策风险下，需谨慎评估估值与盈利预期。