二次设备行业寻踪觅源看泛在4：对电网投资“刹车”的几点看法-20191209-安信证券-13页_819kb

文档内容总结

核心内容

2019年，国家电网和南方电网均发布文件，严控电网投资规模，推动电网从大规模基建向精准化、集约化转型。这一转变主要是由于电价下调政策对电网企业盈利能力的影响，以及新电改政策限制了部分项目计入输配电成本的资格。电网投资将更加注重效益，重点向智能化、信息化领域倾斜，尤其是泛在电力物联网的建设。

主要观点

1. 电网投资规模压缩：

   • 2019年电网投资总量预计减少600-800亿元。
   • 基建投资（如输电、变电、架空线入地、储能设施）是压缩重点，尤其是低效和收益不明的项目。
   • 2018年电网投资规模达5,340亿元，年均增长约8.5%，但未来增长将放缓，结构性调整成为趋势。

2. 投资结构变化：

   • 投资重心将从主干网向配电网转移，配电网投资占比预计从当前的54%提升至70%。
   • 泛在电力物联网相关投资占比将从12%提升至50%，成为电网投资的核心增长点。
   • 广义泛在投资预计2019-2024年达10,377亿元，狭义泛在投资（信息通信领域）预计达3,008亿元。

3. 泛在电力物联网的定位：

   • 泛在的本质是“业务数据化+数据业务化”，旨在提升电网安全与效率，并创造新的业务增长点。
   • 2019-2020年是泛在电力物联网建设的关键期，信息通信投资将快速推进。
   • 泛在投资将覆盖感知层、网络层、平台层和应用层，其中信息通信是基础，也是未来重点投资方向。

关键信息

• 电网投资总量压缩：

  • 国家电网2019年投资规模预计从5,126亿元降至4,500亿元。
  • 2019年国家电网在信息通信领域的投资约210亿元，同比增加85%。
  • 2019Q4以来，国家电网已连续两批次增补招标，推进泛在建设。

• 压减低效项目：

  • 架空线入地：电缆化率从100%降至50%，可压减投资1,000亿元。
  • 抽水蓄能电站：年均新增装机约2GW，每年可压减投资200亿元。
  • 小型基建等生产辅助性投入：减少60%以上，可压减投资120亿元。

• 投资趋势变化：

  • 配电网投资占比将持续上升，未来5年电网投资结构将发生根本性变化。
  • 泛在电力物联网投资将逐步增加，未来5年广义投资有望突破1万亿元，狭义投资有望超过3,000亿元。

投资建议

1. 主线一：具备泛在电力物联网整体解决方案的国网系信通产业单元

   • 推荐标的：国电南瑞、岷江水电（信产集团）
   • 优势：具备电网二次设备与信通业务的综合实力，受益于泛在投资全面展开。

2. 主线二：智能感知量测类设备企业

   • 推荐标的：金智科技、海兴电力
   • 优势：适应泛在电力物联网的深度感知需求，具备较强的技术竞争力。

3. 主线三：平台建设和应用场景相关企业

   • 推荐标的：远光软件、涪陵电力
   • 优势：专注于电力信息化平台建设及综合能源服务应用，受益于泛在业务拓展。

风险提示

1. 技术及应用场景变化的风险：泛在电力物联网的定义与应用仍在探索中，技术或应用环境的变化可能影响发展路径。
2. 国网投资及建设力度不及预期：特高压、农网与配网建设进度可能影响泛在投资的推进。
3. 核心竞争力不及传统IT企业：泛在平台建设可能面临外部IT企业的竞争。
4. 泛在相关投资规模低于预期：本文基于一定假设进行测算，未来若行业环境变化，投资规模可能低于预期。

行业评级

• 收益评级：

  • 领先大市：未来6个月的投资收益率领先沪深300指数10%以上。
  • 同步大市：未来6个月的投资收益率与沪深300指数变动幅度相差-10%至10%。
  • 落后大市：未来6个月的投资收益率落后沪深300指数10%以上。

• 风险评级：

  • A：正常风险，投资收益率波动小于等于沪深300指数波动。
  • B：较高风险，投资收益率波动大于沪深300指数波动。

附注

• 本报告基于公开资料及假设进行分析，估值结果和分析结论具有局限性，仅供参考。
• 投资者应自行判断，不应将本报告作为唯一投资决策依据。