20220524-上海证券-快手-W-01024.HK-快手一季报点评_一季度总流量池增长超预期_电商显现较大增长潜力_5页

快手电商一季报分析与投资建议总结

核心内容概述

本报告分析了快手在2022年一季度的财务表现及业务发展情况，重点聚焦其电商板块的快速增长潜力，并结合公司战略与市场环境，提出“买入”投资评级。报告指出，快手在流量端和电商端均实现显著增长，展现出较强的盈利能力和市场竞争力。

主要观点

1. 流量端增长亮眼

• 快手一季度日活跃用户（DAU）达3.46亿，同比增长17.0%。
• 月活跃用户（MAU）达5.98亿，同比增长15.0%。
• 日均使用时长增长29.0%，达到128.1分钟。
• 总流量池同比增长50.93%，其中私域流量池增长68.9%，表明平台用户粘性增强。

2. 电商表现强劲

• 电商收入同比增长54.64%，达到18.7亿元。
• 快手GMV（商品交易总额）同比增长47.7%，达到1751亿元，其中99%来自快手小店闭环电商。
• 电商板块展现出高复购率（30天复购率40%，90天复购率76%）与低用户重合度（仅4%），增强了平台对商家的吸引力。

3. 广告与直播收入稳步增长

• 广告收入同比增长32.65%，达113.5亿元，受益于流量池扩大及品牌客户增长。
• 直播打赏收入同比增长8.16%，达78.4亿元，主要由于“快招工”等新内容形式带来流量增量。

关键信息

1. 公司财务数据

• 营业收入：2022E-2024E分别为1075.7亿元、1319.7亿元、1602.7亿元，年增长率分别为33%、23%、21%。
• 净利润：预计2022E为-70.9亿元，2023E为29.5亿元，2024E为79.7亿元。
• 经调整净利润：预计2022E为9.1亿元，2023E为99.5亿元，2024E为149.7亿元。
• 市盈率：2022E为-38.17倍，2023E为91.69倍，2024E为33.95倍。
• 市净率：2022E为7.12倍，2023E为6.60倍，2024E为5.53倍。

2. 费用控制与盈利预期

• 销售费用率从2021年的45.04%下降至2022E的32.272%，费用端持续优化。
• 通过降本增效，预计下半年公司有望实现经调整净利润的扭亏为盈。

3. 电商战略与服务商体系

• 公司提出“三个大搞”电商战略，进一步推动电商发展。
• 快手已吸引1200个行业、500个风向标品牌入驻，包括国际品牌如可口可乐、欧莱雅、阿迪达斯。
• 启动“快品牌专项计划”，提供230亿红利流量扶持初创品牌。
• 第三方服务商体系已初步建立，服务品牌数同比增长29倍，提升商家GMV增长速度。

投资建议

• 评级：买入
• 理由：
  • 快手电商增长潜力大，GMV增速高。
  • 私域流量优势显著，提升用户信任与复购率。
  • 费用端持续优化，盈利预期逐步改善。
  • 未来三年营收与净利润均呈现稳步增长趋势。

风险提示

• 竞争加剧超预期
• 政策监管趋严
• 广告收入增速不及预期
• 电商GMV增速不及预期
• 直播收入超预期下滑
• 出海拓展不顺
• 营销费用投入超预期

估值分析

• 当前股价对应PS分别为2.1倍（2022E）、1.7倍（2023E）、1.4倍（2024E），显示估值逐步下降，未来盈利预期提升可能带来估值修复。

总结

快手在2022年一季度展现出强劲的流量与电商增长动力，尤其在私域流量和内容电商方面优势显著。尽管短期仍面临盈利压力，但公司通过降本增效和战略优化，预计下半年将实现经调整净利润扭亏为盈。未来三年，公司营收和净利润有望持续增长，投资价值逐步显现。建议投资者关注其电商发展路径与流量变现能力，维持“买入”评级。