20230426-国金证券-中旗股份-300575.SZ-农药价格下行周期下_公司经营稳健_4页_855kb

瑞信研究报告分析摘要

公司名称：未明确，但从内容推测为一家涉及农药业务的制造企业。

业绩简评

• 截至2023年一季度，公司营收742亿元（同比+648%），归母净利润0.93亿元（同比-1455%）。
• 公司在2022年营收增长主要由原药、农药制剂和中间体业务拉动，但农药价格下行显著。

经营分析

• 农药原药业务：2022年营业收入181亿元，同比+51.31%；2022年上半年价格为265.5万元/吨，下半年为240.9万元/吨，价格下跌9.25%。
• 农药制剂业务：收入167亿元，同比+141.4%；价格波动不大，稳定在1499万元/吨到1517万元/吨。
• 农药中间体业务：收入57.7亿元，同比+96.4%。

费用分析

• 销售费用：2022年度34.96亿元，同比+2378%，因销量增至费用上升。
• 管理费用：155亿元，同比+1416%，因薪酬及股权激励费用增加。
• 财务费用：-22.384亿元，同比升幅下降，主要来自汇兑收益提升。
• 研发费用：70.291亿元，同比+2253%，显示加大研发投入。

在建项目与产能扩张

• 公司固定资产规模达1477亿元，在建工程约52亿元。
• 主要项目如宁亿泰、国瑞化工、公司本部正建设中，预期将扩大产能。

盈利预测与评级

• 调修正2023至2025年归母净利润为471亿、583亿、767亿元，同比增长率为-43%、-52%、-38%。
• 对应EPS分别为15.2元、18.8元、24.7元。
• PE分别为1175倍、949倍、722倍。
• 维持“买入”评级。

风险提示

• 农产品价格下跌，原材料价格大幅波动。
• 新项目进度不确定性风险。

其他财务摘要

• 最近三年营业收入和净利润增长率均显著提升，呈明显上升趋势。
• ROE和毛利率变化较大，2022年ROE达205.3%，PE为16.14。

数据来源：公司年报和国金证券研究所。