20230130-国金证券-中旗股份-300575.SZ-业绩符合预期_看好后续成长动能_4页_866kb

报告摘要

中旗股份 (300575.SZ) 买入（维持评级）总结

核心内容

中旗股份发布了2022年业绩预告，预计全年实现归母净利润3.9-4.2亿元，同比增长82.57%-96.62%。其中，第四季度预计实现归母净利润0.91-1.21亿元，中值1.06亿元，业绩符合预期。公司当前产品价格处于历史较低分位，后续价格下行风险较小，且主流产品在2022年第四季度均价保持稳定。

主要观点

业绩表现：2022年公司业绩超出预期，尤其第四季度表现良好，显示公司经营持续向好。
产品价格：除草剂和杀虫剂主要产品价格处于历史低位，但后续下行压力不大，有助于公司维持盈利。
产能扩张：公司安徽淮北基地建设持续推进，固定资产和在建工程规模分别达9.23亿元和8.84亿元，显示公司具备较强的未来成长潜力。
盈利预测：公司2022-2024年归母净利润分别为4.05亿元、5.17亿元和6.52亿元，EPS分别为1.31元、1.67元和2.10元，对应PE分别为16.97X、13.29X和10.53X，维持买入评级。
财务健康：公司经营性现金流持续改善，2022年预计达到1.68元/股，显示公司现金流管理能力增强。

关键信息

业绩简评

2022年归母净利润预计3.9-4.2亿元，同比增长82.57%-96.62%。
第四季度归母净利润预计0.91-1.21亿元，中值1.06亿元，符合预期。

经营分析

产品价格：除草剂主要产品价格处于历史较低分位，后续价格下行风险不大。
- 氯氟吡氧乙酸异辛酯原药：16.2万元/吨，历史分位40%。
- 氰氟草酯原药：17.5万元/吨，历史分位28.5%。
- 炔草酯原药：23.5万元/吨，历史分位20.8%。
- 螺螨酯原药：16.5万元/吨，历史分位53.8%。
- 杀虫剂主要产品噻虫胺原药：12.8万元/吨，历史分位12.4%。
- 虱螨脲原药：22万元/吨，历史分位0%。
产能建设：公司安徽淮北基地建设持续推进，有助于提升产能和盈利能力。

盈利预测

归母净利润：2022E为405亿元，2023E为516亿元，2024E为652亿元。
EPS：2022E为1.31元，2023E为1.67元，2024E为2.10元。
PE：2022E为16.97X，2023E为13.29X，2024E为10.53X。
维持买入评级：公司未来成长动能强劲，盈利能力和现金流管理能力持续提升。

风险提示

全球农药需求下滑。
农药产品价格下跌。
产能建设及投放进度不及预期。
安全环保检查影响正常开工。

附录：财务数据摘要

损益表

主营业务收入：2022E为3,090亿元，2023E为3,761亿元，2024E为4,478亿元。
归母净利润：2022E为405亿元，2023E为516亿元，2024E为652亿元。
毛利率：2022E为24.4%，2023E为25.9%，2024E为27.6%，显示毛利率持续提升。

现金流量表

经营活动现金净流：2022E为520亿元，2023E为693亿元，2024E为886亿元，显示公司现金流管理能力增强。
投资活动现金净流：2022E为-423亿元，2023E为-702亿元，2024E为-702亿元，显示公司持续进行资本开支和投资。

资产负债表

流动资产：2022E为1,722亿元，2023E为2,034亿元，2024E为2,367亿元。
非流动资产：2022E为2,011亿元，2023E为2,561亿元，2024E为3,067亿元。
负债：2022E为1,900亿元，2023E为2,452亿元，2024E为2,900亿元。
股东权益：2022E为1,826亿元，2023E为2,136亿元，2024E为2,527亿元。

比率分析

每股收益：2022E为1.306元，2023E为1.665元，2024E为2.102元。
每股净资产：2022E为5.889元，2023E为6.888元，2024E为8.150元。
每股经营现金净流：2022E为1.677元，2023E为2.234元，2024E为2.858元。
ROE：2022E为22.17%，2023E为24.17%，2024E为25.79%，显示公司盈利能力增强。
总资产收益率：2022E为10.85%，2023E为11.24%，2024E为12.00%，显示公司资产使用效率提高。

市场相关报告

投资建议：市场中相关报告投资建议多为“买入”，显示市场对公司未来表现较为乐观。
目标价：公司当前市价为22.15元，市场平均投资建议为“买入”，显示公司估值合理。

总结

中旗股份2022年业绩表现良好，符合预期，公司产品价格处于历史低位，后续价格下行风险较小。公司产能建设持续推进，有助于提升盈利能力和市场竞争力。盈利预测显示公司未来三年归母净利润和EPS将持续增长，对应PE逐步下降，维持买入评级。公司财务状况稳健，现金流管理能力增强，ROE持续提升，显示公司盈利能力增强。市场相关报告多为“买入”，显示市场对公司未来表现较为乐观。公司需关注全球农药需求变化、产品价格波动、产能建设进度及安全环保检查等风险。

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