20240902-开源证券-中国神华-601088.SH-公司2024年中报点评报告_高长协助力业绩韧性强_持续高分红彰显投资价值_4页_919kb

中国神华投资评级与分析总结

🔷 投资评级

• 中国神华（601088.SH）：维持“买入”评级。

🔷 经营表现

• Q1–H1：收入及净利同比下滑，主要受煤炭价格下行影响。
  • 2024年上半年营收同比下降8%，净利润下降113%。
  • 单Q2业绩降幅显著，毛利环比下降45–29pt。
• 🔶 煤炭业务：煤价下滑、销量增长下吨煤售价下降。
  • 市场煤价下滑影响吨煤售价，毛利大幅下降46pt至42.1%。
  • 电力板块Q2发电量环比大幅缩减，毛利环比降261%。
• 🔶 长协保价作用：稳定高比例长协订单助力业绩韧性，彰显投资价值。

🔷 关键驱动因素

• 高分红政策：2022–2024年承诺不低于60%的现金分红，H1分红率728%，适应央企考核。
• 🔶 业务整合与发展：扩产公告（1070/1000万吨/年产能）增强规模优势，提升行业地位。

🔷 维持评级与目标

• 盈利预测修正：024–026年净利润依次为¥5808/6024/6129亿元，同比增长-27%/+37%/+17%，EPS为29.2–30.8元。
• P/E估值区间为131–139倍，PE维持“买入”评级基准。

🔷 风险与建议

• 经济恢复不及预期、长协煤价下调、成本上升为关键风险。
• 建议关注其稳定分红与规模扩张带来的长期投资价值。

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