20230131-国海证券-中国神华-601088.SH-点评报告_充分受益长协价格上涨_行稳致远更具投资价值_5页_347kb

报告摘要

中国神华（601088）在2022年实现归母净利687-707亿元，同比增长36.6%-40.6%，扣非净利润增长38.8%-42.8%。公司业绩增长主要得益于煤炭和电力业务的共同发力，以及历史追溯导致的平均所得税率下降和联营企业投资收益增加。公司首次被国海证券研究所覆盖，评级为“买入”。

业绩增长驱动因素：
- 煤炭业务：商品煤产量同比增长2.08%，销量小幅下滑，但长协价格机制显著提升盈利。
- 电力业务：新增机组投运带动发电和售电量增长，公司“煤电路港航”产业链一体化优势凸显。
- 所得税率下降：历史追溯使平均所得税率同比下降，对净利润形成正向贡献。
- 投资收益增加：联营企业（如火电企业）投资收益同比增长。
市场表现：
- 当前价格为28.06元，52周价格区间为22.73-35.53元。
- 总市值约557.51亿元，流通市值约462.74亿元。
- 日均成交额约1101.22万元，近一月换手率为0.17%。
财务指标：
- 2022年预测归母净利润为702.45亿元，同比增长40%。
- 预计2022-2024年EPS分别为3.54元、3.66元、3.77元，对应PE分别为7.94倍、7.68倍、7.44倍。
- ROE稳定在18%左右，毛利率从33%提升至38%，销售净利率从15%提升至21%。
成长能力：
- 营收增长率在2022年为2%，2023-2024年预计维持6%左右的增长。
- 利润增长率在2022年为40%，之后两年预计保持3%的增长。
营运能力：
- 总资产周转率保持稳定在0.55左右，应收账款周转率提升，存货周转率略有波动。
偿债能力：
- 资产负债率从27%下降至22%，流动比率和速动比率持续提升，显示公司财务结构稳健。

分红政策：公司近年来分红比例持续提升，2019-2021年现金分红分别为250.6亿、359.6亿、504.7亿元，股利支付率分别达57.9%、91.8%、100.4%。
股东回报规划：公司承诺每年以现金方式分配的利润不少于归母净利润的60%，2022年对应分红约418亿元，股息率约为7.5%。
估值：2022年PE为7.94倍，2024年PE预计降至7.44倍，估值持续走低。