20220320-德邦证券-量化经济指数周报_实体流动性仍需货币政策放松_11页_1mb

宏观点评总结

核心内容概述

本报告为德邦证券分析师芦哲发布的宏观经济指数周报，聚焦于2022年3月20日当周的经济数据与政策动向，重点分析了ECI（经济景气指数）和ELI（实体经济流动性指数）的变化趋势，同时评估了供给端、需求端、价格端及流动性状况，并对相关政策进行了梳理，最后提示了当前面临的主要风险。

主要观点

1. ECI指数：供给持续向好，需求仍需改善

• ECI供给指数：本周为50.11%，较上周上升0.17%，显示工业生产持续回暖，自去年12月中旬以来重回荣枯线以上。
• ECI需求指数：本周为49.54%，较上周下降0.06%，整体需求疲软。
  • 投资指数：49.73%，环比微升0.01%，显示投资略有回暖。
  • 消费指数：49.37%，环比下降0.09%，受疫情冲击，线下消费承压。
  • 出口指数：49.59%，环比下降0.01%，受俄乌冲突影响，出口压力有所显现。
• 房地产：土地供应和商品房销售面积持续下降，房地产投资仍偏弱，1-2月增长主要由施工面积和价格因素带动。
• 基建：财政支出数据表明基建相关支出提速，对整体投资形成一定拉动。

2. ELI指数：货币政策预计将继续边际放松

• ELI指数：本周为-1.09%，较上周下降0.11%，实体经济流动性未显著改善。
• 同业存单利率：3个月期平均利率2.4207%，较上周下降0.54个BP；6个月期平均利率2.5541%，较上周上升0.96个BP；1年期平均利率2.6724%，较上周上升0.23个BP。
• 供给端：中小银行同业存单发行规模增加，国有大行和股份行发行量相对下降，显示资产端扩张对负债端需求的带动作用开始显现。
• 需求端：农村金融机构对同业存单配置需求最旺盛，其他机构需求一般，甚至货币市场基金净卖出，表明中小银行资金来源不足。
• 结论：鉴于信贷扩张乏力，货币政策需进一步放松以刺激融资需求。

关键信息

供给端数据

• 轮胎开工率：52.04%，环比下降9.90%。
• 焦炉生产率：76.90%，环比上升2.3%。
• 钢厂高炉开工率：78.91%，环比上升8.06%，同比下降6.73%。
• PTA产业链负荷率：PTA工厂74.29%、聚酯工厂89.08%、江浙织机67.61%，均环比下降。
• 炼焦煤库存：港口库存连续八周下降，创自2018年以来新低。
• 钢材库存：建筑钢材主要钢厂库存环比上升，显示房地产投资减速对钢材需求影响。

需求端数据

• 乘用车销售：本周日均销量45745辆，同比增长14.85%。
• 柯桥纺织价格指数：108.44%，环比下降0.26%。
• 义乌小商品指数：102.58%，环比下降0.72%。
• 房地产销售：100大中城市土地供应面积1,596.31万平方米，环比下降16.01%；30大中城市商品房销售面积205万平方米，环比下降9.13%。

价格端数据

• 猪肉价格：18.11元/公斤，环比下降0.23元/公斤。
• 蔬菜价格：5.69元/公斤，环比下降0.02元/公斤。
• 黄金价格：1934.44美元/盎司，环比下降68.12元/盎司。
• 原油价格：103.88美元/桶，环比下降12.99美元/桶。

流动性数据

• 货币净投放：本周央行进行1400亿元逆回购操作，有500亿元到期，净投放900亿元。
• MLF操作：央行进行2000亿元MLF操作，1000亿元到期。
• shibor利率和国债收益率：均小幅下行，7天shibor从2.102%降至2.073%，10年期国债收益率从2.8527%降至2.7894%。

本周政策一览

风险提示

1. 疫情不确定性：对线下消费形成较大制约，可能影响后续经济走势。
2. 俄乌冲突：对我国出口造成冲击，影响外部市场环境。
3. 基建发力不及预期：可能影响整体投资拉动效果，需关注政策执行力度。

分析师简介

芦哲，德邦证券研究所首席宏观经济学家，中国人民大学金融市场与政策研究所联席所长。具有丰富的学术背景和行业经验，曾任职于世界银行、泰康资产、华泰证券等机构，发表多篇学术论文，获多项研究奖项。

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