20250112-东吴证券-宏观量化经济指数周报_如何补充央行暂停买债的流动性缺口_14页_1mb

宏观周报总结（东吴证券，2025年1月12日）

截至2025年1月12日，本周ECI供给指数小幅回落至504.7%，需求指数持平于499.1%；各分项指数变动明显分化：投资指数小幅回升0.1个百分点至500.4%，消费指数下降0.3个百分点至494.7%，出口指数上升0.2个百分点至504.2%。1月初工业生产受春节假期临近影响总体景气度回落，需求端出现分化：服务消费和食品价格有所回暖，但乘用车零售和地产销售呈现边际回落。节前主要行业开工率呈现季节性回落，提及相关政策对需求可能的影响。

同期ELI指数下降0.31个百分点至-14.8%。核心问题在于央行暂停国债净买入引发资金面紧张，主要原因包括：月初票据利率变动显示贷款投放强劲消耗银行资金，1月15日MLF到期规模庞大、央行为冲销先前资金投放而暂停国债买断操作，加上28日春节假期及月末因素叠加。市场预计央行可能通过14天逆回购、扩大买断式逆回购或“降准”来稳资金面，降准观察窗口在1月25日前后。

重点行业开工情况显示：高炉和PTA开工率有所回落，但钢铁产量略有回升；消费方面，受部分城市汽车补贴暂停影响，乘用车零售出现回落；地产交易有所放缓，但30大中城市商品房成交面积仍保持正增长。同时，出口呈现边际放缓态势，但部分领域价格指数有所回升。通胀端，猪肉和蔬菜批发价格小幅上涨。

本周央行公开市场操作净回笼资金26000亿元，市场利率小幅上行，显示资金面趋紧。上一周重要政策发布包括：国家数据基础设施建设指引、养老服务改革意见、央行暂停国债净买入操作、以及财政部确认2025财政政策方针。

风险提示：短期可能出现“抢出口”现象、政策力度不及预期、以及房地产回暖可持续性待观察。