20230901-天风证券-中国化学-601117.SH-收入利润增长有力_现金流大幅改善_4页_877kb

中国化学半年报（2023年H1）投资点评

投资评级：维持“买入”（6个月）
目标价格：1232元
当前价格：778元
分析师：鲍荣富、王涛、吴红艳

业绩概要

• 营收：23H1收入9135亿元，同比+89%
• 利润：归母净利295亿元，同比+112%；扣非净利295亿元，同比+149%
• 单季数据：Q2收入4855亿元，同比+224%；归母净利184亿元，同比+98%

业务表现

• 分业务增长：
  • 化学工程（+235%）、基础设施（+398%）高增长，主要受益项目推进
  • 实业板块（东华/天辰等）收入稳步上升，例：己内酰胺、丙烯腈项目满产，PBAT产品成功量产
  • 环境治理同比+82%，现代服务业小幅下滑-476%
• 区域分布：境外收入188亿元（同比+76%），毛利率86%（同比+6pct）

财务与估值

• 毛利率：半年综合毛利率8.8%（+0.1pct），Q2达91%（-1pct）
• 现金流：23H1经营性净流入23亿元（同比减471亿元流出），负债率71.2%
• 估值：PE12x（2023E），目标价1232元

风险提示

• 己二腈项目销售风险
• 实业转型进展不及预期
• 资产减值可能性上升