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齐鲁中小市值2013Q1业绩总结

核心内容

2013年第一季度，中小市值板块整体盈利和估值呈现底部徘徊态势。中小板净利润同比增长率为4.25%，全A（剔除金融）净利润同比增长率为3.81%，结束了2012年连续四个季度的同比下降，而创业板净利润同比增长率为-1.27%，仍处于下降趋势，但降幅有所减缓。全A股估值处于历史底部，PE为12.51，低于2008年10月的水平。相比之下，中小板和创业板的PE分别为29.03和36.99，显著高于全A股，显示创业板估值偏高，风险较大。

主要观点

• 盈利质量：2013Q1，仅4个行业销售毛利率同比上升超过2%，分别为黑色金属（13.90%）、轻工制造（5.50%）、公用事业（2.80%）和建筑材料（2.50%）。其中，黑色金属盈利改善明显，轻工制造净利润已开始改善，2013Q1同比增长10.69%。
• 净利润增长：净利润同比增长率超过20%的行业有公用事业、金融服务、信息服务和黑色金属。其中，金融服务和信息服务的净利润增长已部分反映在股价中，需关注其持续性。
• 现金流改善：电子、黑色金属、综合、有色金属和房地产行业的现金流同比明显改善，尤其是电子行业，经营活动产生的现金流量净额/营业收入同比增长达424.74%。
• ROE变化：仅30.43%的中小市值行业ROE同比上升，其中金融服务、电子、商业贸易、轻工制造、家用电器和医药生物ROE有所改善。信息服务和信息设备ROE具有季节性特征，一般在1、3季度下降，2、4季度上升。

关键信息

• 行业表现：
  • 黑色金属：净利润同比增长率25.28%，盈利改善明显。
  • 轻工制造：净利润同比增长率10.69%，毛利率上升5.50%。
  • 金融服务：净利润同比增长率26.09%，ROE同比上升。
  • 信息服务：净利润同比增长率28.08%，ROE具有季节特征。
  • 电子：净利润同比增长率7.95%，经营活动产生的现金流量净额/营业收入同比增长424.74%。
  • 家用电器：净利润同比增长率16.25%，ROE企稳。
  • 医药生物：净利润同比增长率23.04%，ROE保持高位，下滑幅度减缓。
• 估值与风险：
  • 创业板整体PE为36.99，高于2012年以来的估值中枢，风险较大。
  • 全A股PE为12.51，处于历史底部，估值较低。
• 盈利质量：
  • 金融服务、家用电器、电子和信息服务行业的盈利质量较好，未来风险较低。
  • 餐饮旅游、交通运输和综合等行业的毛利率下降，需关注其业绩改善情况。

行业分析

毛利率变化

净利润增长

现金流改善

投资建议

• 增持：金融服务、家用电器、电子和信息服务行业，预期未来6个月内上涨幅度在5%以上。
• 中性：部分行业如建筑建材、信息服务等，需关注其持续改善情况。
• 减持：餐饮旅游、交通运输和综合等行业，毛利率下降，需谨慎对待。

风险提示

• 创业板估值偏高，风险大于中小板和其他A股。
• 部分行业如餐饮旅游、交通运输和综合的净利润改善需观察二季度。
• 投资决策需基于个人风险承受能力，谨慎操作。

团队信息

• 曾晖（首席分析师）：执业证书编号S0740513010001，电话021-20315169，邮箱zenghui@r.qlzq.com.cn
• 张爱玲（分析师-量化）：执业证书编号S0740511120001，电话021-20315195，邮箱zhangal@r.qlzq.com.cn
• 陈景乐（研究助理-医药）：电话021-20315157，邮箱chenjl@r.qlzq.com.cn
• 李超（数据支持）：电话0531-68889533，邮箱lichao@r.qlzq.com.cn
• 孙国东（首席分析师）：执业证书编号S0740207010008，电话0531-68889511，邮箱sungd@r.qlzq.com.cn
• 燕云（研究助理-化工新材料）：电话021-20315127，邮箱yanyun@r.qlzq.com.cn
• 叶倩瑜（研究助理）：电话021-20315128，邮箱yeqy@r.qlzq.com.cn