20220130-西部证券-1月PMI数据点评_PMI基本符合预期_稳增长效果或将显现_9页_375kb

PMI数据总结：基本符合预期，稳增长效果或将显现

核心内容概述

2022年1月官方制造业PMI为 50.1%，与预期一致，较前值略有回落；非制造业PMI为 51.1%，略高于预期，但较前值下降。整体来看，PMI数据基本符合市场预期，供需同步走弱，但稳增长政策效果初现，企业信心有所回升。

主要观点

1. 供需同步走弱，结构失衡未显著改善

• 制造业PMI：小幅回落至 50.1%，仍连续三个月处于景气扩张区间。
• 生产端：生产指数为 50.9%，较去年12月下降0.5个百分点，受保供稳价政策效应减弱及疫情和节前备产减量影响。
• 需求端：新订单指数为 49.3%，连续6个月处于收缩区间，与生产指数的差距为 -1.6%，表明“生产强于需求”的格局仍未改变。
• 出口需求：新出口订单指数回升至 48.4%，可能与海外疫情反复导致产能停滞有关。

2. 中观景气面总体回落，地产基建链景气现升温迹象

• 制造业：扩张行业减少至4个，收缩行业增至11个，整体景气度回落。
• 景气改善显著行业：农副食品加工（+12.4%）、黑金冶炼及压延加工（+8.8%）、石油加工及炼焦（+8.0%）等。
• 非制造业：扩张行业减少至14个，收缩行业增至9个，景气度整体回落。
• 地产基建链：建筑安装装饰（+8.2%）、房屋建筑业（+2.4%）等景气度明显改善，显示稳增长政策初见成效。

3. 出厂价格和主要原材料购进价格指数大幅上升

• 出厂价格指数：升至 50.9%，较前值上升5.4个百分点。
• 原材料购进价格指数：升至 56.4%，较前值上升8.3个百分点。
• 价格上涨原因：石油煤炭加工、有色等行业带动原材料和产品价格上涨。
• 政策应对：国家发改委已关注煤价回升，并计划在春节期间加强煤炭稳产保供稳价工作，预计后续价格将有所回落。

4. 季节性因素叠加疫情影响，服务业和建筑业PMI双落

• 建筑业PMI：为 55.4%，较前值下降，主要受冬季施工放缓及春节临近影响。
• 服务业PMI：为 50.3%，受多地疫情散发影响，交运、住宿等接触性消费行业景气度普遍下行。
• 预期改善：建筑业业务活动预期指数上升至 64.4%，显示企业对节后生产持乐观态度。

5. 不同类型企业景气分化加剧，中小企业PMI持续回落

• 大中小企业PMI：分别为 51.6%、50.5%、46.0%，中小企业景气度持续回落。
• 财新制造业PMI：为 49.1%，创2020年3月以来新低，反映中小企业经营形势严峻。

6. 政策发力效果将显，PMI或逐步回暖

• 经济增长目标：预计2022年全国经济增长目标设定在 5.5% 左右。
• 稳增长政策：Q1将是重要发力节点，基建和保障房等政府主导项目或成为主要抓手。
• 企业信心回升：生产经营活动预期指数升至 57.5%，连续三个月回升，显示制造业企业信心有所恢复。
• 外部因素：若欧盟解除边境管控，疫情冲击减弱，我国经济可能出现超预期表现。

关键信息

• 制造业PMI：50.1%，预期50.1%，前值50.3%。
• 非制造业PMI：51.1%，预期51%，前值52.7%。
• 扩张行业：制造业4个，非制造业14个；收缩行业：制造业11个，非制造业9个。
• 新订单指数：制造业49.3%，服务业50.3%。
• 出口订单指数：48.4%，较前值回升0.3个百分点。
• 企业信心：生产经营活动预期指数升至57.5%，连续三个月回升。
• 政策预期：稳增长政策加码可能性存在，Q1或成为关键节点。
• 经济增长目标：预计为5.5%。

风险提示

• 国内外疫情扩散超预期：可能进一步影响供需两端。
• 国内宏观经济下行超预期：可能对整体经济形成压力。

图表目录（关键数据）

• 图1：制造业PMI及分项变化（%）
• 图2：1月制造业PMI表现弱于季节性（%）
• 图3：PMI生产指数小幅回落（%）
• 图4：PMI生产和新订单指数变化（%）
• 图5：1月制造业各行业PMI及其环比（%）
• 图6：1月非制造业各行业PMI及其环比变化（%）
• 图7：出厂价格和主要原材料购进价格指数（%）
• 图8：秦皇岛动力煤市场价（元/吨）
• 图9：布伦特原油期货结算价（美元/桶）
• 图10：原材料库存和产成品库存指数（%）
• 图11：建筑业和服务业景气度双落（%）
• 图12：建筑业PMI在1月低于正常区间范围（%）
• 图13：1月EPMI及分项变化（%）
• 图14：1月EPMI表现弱于季节性（%）
• 图15：大中小型企业景气度继续分化（%）

总结

1月PMI数据整体符合预期，制造业和非制造业均出现小幅回落，但部分行业（如农副食品加工、建筑安装装饰）景气度有所改善，显示稳增长政策初见成效。同时，企业信心回升，为后续经济复苏提供支撑。然而，中小企业仍面临较大压力，疫情和季节性因素对需求端造成持续拖累。预计随着政策进一步发力，PMI有望逐步回暖，但需警惕疫情扩散和宏观经济下行等风险。