20260524-国盛证券有限责任公司-油运_利好在积累_仍是高赔率选择_2页_375kb

交通运输行业总结

核心内容

本文主要分析了交通运输行业中油运板块的市场动态及投资价值，重点围绕VLCC（超大型油轮）运价走势、霍尔木兹海峡通行情况以及美国对伊朗制裁船舶的处理政策展开。同时，也给出了投资建议和相关风险提示。

主要观点

• 油运市场运价上涨：海外油运公司二季度运价表现乐观，Frontline、DHT控股和Okeanis Eco Tankers等公司VLCC的运价在二季度已有显著上涨，部分运价已锁定在较高水平。
• 霍尔木兹海峡通行恢复：近期霍尔木兹海峡通行量有所恢复，表明局势可能趋于缓和，有助于原油运输的正常进行。
• 美伊谈判进展：美国与伊朗的谈判似乎取得一定进展，特朗普称协议已基本谈成，霍尔木兹海峡或将开放，但伊朗表示海峡仍将由其管理。
• 制裁船舶退出市场：美国财政部已批准GMS购买并拆解四艘受制裁的伊朗相关集装箱船，若政策外展至VLCC，将加速非合规船舶退出市场，改善合规市场的供需关系。
• 油运板块受益于补库行情：霍尔木兹海峡若开放，将带动原油补库需求，提升油运板块的经营弹性，尤其是VLCC运价波动带来的利润弹性较大。
• 投资建议：在中东局势反复影响下，油运板块近期震荡整理，但利好因素逐步积累，建议重点关注招商轮船、招商南油和中远海能AH。

关键信息

运价数据

• Frontline：VLCC 2026 年一季度 TCE 为 103500 美元/天；截至 5 月 22 日，二季度 82% 的现货运营天数运价锁定在 181700 美元/天。
• DHT 控股：一季度平均运价为 78800 美元/天（现货 91700 美元/天，期租 61300 美元/天）；截至 5 月 5 日，二季度 70% 的现货运营天数运价锁定在 168300 美元/天。
• Okeanis Eco Tankers：一季度 VLCC 每现货运营日租金为 106400 美元/天；截至 5 月 13 日，二季度 46% 的现货运营天数运价锁定在 223900 美元/天。

补库行情与经营弹性

• 若霍尔木兹海峡开放，将推动原油补库，特别是对能源紧急状态的国家。
• 补库需求的强度和持续性较高，海峡关闭时间越久，补库弹性越大。
• 供应链调度需时间，可能导致阶段性紊乱。
• 石油进口国可能推动供应多元化，中远期吨海里需求有望提升。

风险提示

• 中东局势反复，可能导致霍尔木兹海峡长期关闭。
• 全球原油需求可能大幅下降，影响运价。

投资建议

• 股票评级：增持（相对基准指数涨幅在5%~15%之间）
• 重点关注：招商轮船、招商南油、中远海能AH
• 行业评级：增持（相对基准指数涨幅在10%以上）

分析师信息

• 分析师：罗月江、杨振华
• 执业证书编号：S0680525030001、S0680525040001
• 邮箱：luoyuejiang@gszq.com、yangzhenhua@gszq.com

相关研究

1. 《交通运输：京东物流26Q1业绩高增，首次回购强化信心》（2026-05-17）
2. 《交通运输：2025 年报&2026 一季报综述:》（2026-05-10）
3. 《交通运输：击球点再次到来，重视油运、干散货、航空和造船》（2026-05-09）

免责声明

本报告由国盛证券股份有限公司发布，仅限客户使用。报告内容基于公开资料，不构成任何投资建议，亦不保证信息的准确性和完整性。投资者应自行判断并承担投资风险。