20220603-华鑫证券-李子园-605337.SH-提价提振信心_二季度逐月改善_5页_539kb

李子园 (605337) 总结

核心内容

李子园（股票代码：605337）于2022年6月1日发布提价公告及获得政府补助信息，旨在缓解成本压力并提振市场信心。公司当前股价为25.60元，总市值77.7亿元，流通股本118.7百万股。公司通过提价、区域扩张、新品开发等策略，持续推动全国化布局，并预计2022-2024年EPS分别为1.46/1.75/2.10元，对应PE分别为18/15/12倍，维持“推荐”投资评级。

主要观点

• 提价提振信心：公司从2022年7月1日起对部分甜牛奶乳饮料及风味乳饮料进行提价，幅度为6%-9%，其中甜牛奶提价占比达90%以上，有助于提振渠道信心。
• 二季度业绩改善预期：受上海疫情影响，4月收入下滑，但5月及6月收入增速有望显著改善，提价和区域解封将起到积极作用。
• 政府补助增厚利润：公司从2022年1月1日至6月1日累计获得政府补助2723万元，预计对二季度及全年利润产生积极影响。

关键信息

产品与品牌

• 品牌定位：面向年轻消费群体，强调“自然、青春、营养便利”。
• 产品线：以甜牛奶为基本盘，2021年推出果蔬饮料、奶咖和椰奶等新品，销售额约1亿元，预计2022年新品销售额将翻倍。

渠道与销售

• 渠道结构：经销模式占比超95%，直销主要通过电商渠道，线上占比约3%。
• 经销商稳定性：合作时间超3年的经销商占比超60%，渠道关系较为稳定。

区域扩张

• 核心区域：华东、华中、西南地区，2021年营收占比约90%。
• 扩张策略：通过渠道下沉，向周边地区辐射，新兴区域保持高增长态势。

产能与成本

• 基地分布：公司拥有浙江金华、浙江龙游、江西上高、云南曲靖、河南鹤壁五个生产基地。
• 产能扩张：2021年总产能约30万吨，江西和龙游二期扩建后，预计总产能达55-60万吨，满足未来2-3年全国化需求。
• 成本控制：以奶粉为主要原料，占总成本50%以上，提前半年锁定第二年奶粉价格，缓解成本上涨压力。

盈利预测

财务指标

营运能力

风险提示

• 宏观经济下行风险
• 疫情对消费的持续拖累
• 新品推广不及预期
• 原材料价格大幅上涨
• 产能投放不及预期
• 产品结构单一风险

分析师信息

• 孙山山：华鑫证券食品饮料首席分析师，经济学硕士，4年食品饮料研究经验，曾就职于国信证券、新时代证券、国海证券，2021年11月加入华鑫证券。获得2021年东方财富百强分析师食品饮料行业第一名及金麒麟新锐分析师称号。
• 何宇航：山东大学法学学士，英国华威大学硕士，1年食品饮料研究经验，负责调味品行业研究。

投资评级说明

• 个股投资建议：推荐（维持），预期个股相对沪深300指数涨幅大于15%。
• 行业投资建议：未提及，但根据个股评级可推断对饮料行业持积极态度。

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