20241030-华鑫证券-李子园-605337.SH-公司事件点评报告_成本受益叠加费投优化_盈利能力提升_5页_270kb

报告总结：李子园（605337）公司事件点评

核心财务表现

李子园三季度业绩符合预期，总营收和归母净利润同比分别实现增长。2024Q1-3营收1064亿元，同比增长0.48%；归母净利润157亿元，同比增长168.3%。值得注意的是，扣非净利润增速更快，同比提升2514%，主要受益于基数较低。在费用端，销售/管理费用率分别增至15.22%/6.19%，同比上升；成本下降及返利投放优化推动毛利率提升至39.23%，净利率达14.78%。

盈利能力和费用结构

• 毛利率与净利率：三季度毛利率同比+5.24pct至40.95%，净利率同比+1.34pct至16.15%；
• 费用率：2024Q1-3销售费用率15.22%（同比+4.28pct），管理费用率6.19%（同比+1.61pct）；
• 现金流：经营活动现金流净额同比大幅增长205%，销售回款略同比下降。

产品与渠道表现

• 产品结构：主品含乳饮料营收稳健（2024Q3+17.6%），其他产品（如“每日五黑”养生系列）增速突飞猛进，同比增幅超203%;
• 区域聚焦华东：华东地区贡献最大，营收同比49%；西南、华中小幅下滑，但电商仍高速增长（2024Q3+1079%），渠道上直销表现亮眼（Q3增长1409.3%）。

盈利预测与风险提示

华鑫证券维持“买入”评级，调整2024-2026年EPS至0.56元、0.61元、0.69元，对应PE分别为18、16、15倍。
报告提及风险包括宏观经济下行、新品推广不及预期、原材料成本上涨及产能布局不确定等因素。

投资建议

公司通过品牌焕新及全国化扩张布局长期增长路径，但在短期仍面临新渠道拓展压力。华鑫证券强调其在早餐、小餐饮渠道渗透潜力，以及甜牛奶龙头领先地位，长期增长动力充足。