休闲服务行业~免税行业·奢侈品渠道专题：国内奢侈品消费持续提升，免税和电商共成长-20191104-广发证券-35页_1mb

免税行业——奢侈品渠道专题总结

核心内容

• 全球奢侈品市场稳定增长：2018年全球个人奢侈品市场规模达到2600亿欧元，同比增长约6%。预计到2025年，市场规模将增长至3200亿-3650亿欧元。
• 国内消费者成为核心驱动力：2018年国内消费者奢侈品消费金额达858亿欧元，同比增长9%，占全球销售额的33%。预计到2025年，国内消费占比将提升至46%，境内消费占比也将从27%提升至50%。
• 国内奢侈品消费复合增速高：预计2018-2025年国内消费者在境内的奢侈品消费金额复合增速将达19%。

主要观点

• 免税渠道高增长：2018年全球免税销售额达790亿美元，同比增长13%。亚太地区占比达49%，成为全球免税增长的核心驱动力。
• 电商渠道快速增长：2018年线上渠道奢侈品销售额占全球的10%，同比增长22%。随着个性化、高端化购物需求提升，电商成为奢侈品消费的重要渠道之一。
• 政策推动消费回流：国内免税政策不断放宽，跨境电商享受政策利好，推动奢侈品消费从境外向境内转移。
• Z世代和Y世代成主要增长点：2018年Y世代和Z世代奢侈品消费者占比分别为40%和7%，成为推动市场增长的重要力量。
• 中免集团占据龙头地位：中免在收购日上、海免及开设市内店后，市场份额和品牌影响力持续增强，形成较深的护城河。

关键信息

全球免税市场

• 2018年全球免税销售额：789.6亿美元，同比增长12.9%。
• 亚太区占比：49%，较2010年的30%持续提升。
• 免税渠道占比：17%（2018年全球个人奢侈品销售额）。
• 免税渠道增速：17%（2018年）。

国内免税市场

• 海南离岛免税：2018年销售额达101亿元，同比增长26%。2019年前三季度销售额达92.6亿元，同比增长28.4%。
• 市内店发展：中免在海口、博鳌等地开设市内免税店，进一步提升市场占有率。
• 政策支持：海南离岛免税政策多次调整，包括提高购物限额、取消次数限制、增设销售渠道等。

电商渠道

• 2018年电商渠道销售额：270亿欧元，占全球线上渠道的39%。
• 跨境电商发展：2018年通过海关跨境电商管理平台零售进口总额达785.8亿元，同比增长39.8%。
• 用户规模：2018年国内海淘用户达1.01亿人，同比增长69.2%。
• 内容驱动消费：网红经济和直播带货兴起，推动电商向内容化转型，提升用户参与度和转化率。
• 平台集中度提升：阿里收购考拉海购后，跨境电商市场份额超过50%。

品类分布

• 奢侈品消费品类：服装、美妆护肤、箱包占比最高，分别为24.9%、23.2%、21.2%。
• 免税品类：香化、时尚精品、手表首饰占比分别为40%、14%、8%，总销售额达483.5亿美元。
• 电商品类：美妆护肤、服饰鞋帽、配件为主要品类，占比分别为18%、27%、42%。

投资建议

• 中国国旅：持续受益于消费回流及国内奢侈品消费增长，预计未来保持高增长。
• 行业评级：买入。
• 风险提示：跨境电商监管政策变化、汇率波动、宏观经济波动、机场扣点率过高。

行业趋势

• 线上和免税渠道成为主要增长动力：传统渠道增长放缓，线上和旅游零售渠道持续增长。
• 内容引导型消费兴起：直播、短视频等形式推动消费者决策，降低获客成本，提升转化率。
• 跨境电商整合加速：行业进入成熟阶段，平台集中度提升，头部企业优势明显。
• 物流和仓储成为竞争核心：电商和跨境电商依赖物流和仓储体系，大平台凭借规模效应更具优势。

数据支持

• 图表索引：包含多个图表，涵盖全球及国内奢侈品市场规模、增速、品类分布、免税销售额、跨境电商发展等。
• 政策梳理：详细列出2000年以来的重要政策，包括免税政策、跨境电商税收政策、物流支持政策等。
• 重点公司估值：提供中国国旅、宋城演艺、首旅酒店、锦江酒店等公司的财务和估值数据。

总结

整体来看，全球奢侈品市场持续增长，国内消费者成为主要驱动力。免税和电商渠道在政策支持和消费需求变化的推动下，呈现快速增长趋势。中免集团凭借政策支持、品牌优势和渠道拓展，有望巩固其龙头地位。跨境电商在内容驱动和政策利好下，成为奢侈品消费的重要平台，未来将与免税渠道共同成为奢侈品行业增长的核心驱动力。