20230328-国海证券-中国化学-601117.SH-2022年报点评_经营业绩稳步增长_实业强企战略迈开坚实步伐_18页_905kb

中国化学(601117.SH)2022年报总结

核心内容

中国化学在2022年实现了经营业绩的稳步增长，营业收入达到1584.37亿元，同比增长14.88%；归母净利润为54.15亿元，同比增长16.87%；扣非归母净利润为50.08亿元，同比增长44.35%。尽管2022Q4营收同比下降20.17%，但净利润环比增长58.26%，主要得益于营业成本下降和毛利率提升。

主要观点

• 业绩增长：2022年公司整体业绩表现良好，营收和净利润均实现同比增长，其中扣非净利润增长显著，显示公司主营业务盈利能力增强。
• 分业务增长：
  • 化学工程业务收入增长9.59%，毛利率提升0.48个百分点。
  • 基础设施业务收入增长58.05%，毛利率提升0.24个百分点。
  • 环境治理业务收入增长20.97%，但毛利率下降0.75个百分点。
  • 实业及新材料业务收入增长5.69%，毛利率下降9.01个百分点。
  • 现代服务业业务收入增长20.05%，毛利率提升0.96个百分点。
• 新签订单增长：2022年公司新签合同额达2969.23亿元，同比增长10.07%，其中境内订单占比87.24%，境外订单占比12.76%。
• 重点项目推进：公司推进多个重点实业项目，如天辰齐翔己二腈装置顺利投产，华陆新材气凝胶项目调试成功，东华天业PBAT主装置开车成功等。
• 研发与创新：公司持续加大研发投入，全年研发费用达54.53亿元，推动多项科技成果向实业转化。
• 盈利预测：公司预计2023-2025年归母净利润分别为65.48亿元、80.72亿元、92.35亿元，EPS分别为1.07元、1.32元、1.51元，对应PE分别为8.86倍、7.18倍、6.28倍。

关键信息

• 营收与利润：2022年营业收入1584.37亿元，同比增长14.88%；归母净利润54.15亿元，同比增长16.87%；扣非归母净利润50.08亿元，同比增长44.35%。
• 毛利率与净利率：全年销售毛利率9.34%，同比下降0.15个百分点；销售净利率3.66%，同比增加0.02个百分点。
• 现金流：2022年经营活动现金流为15亿元，同比下降33.10%。
• 在手订单：截至2022年末，公司在手订单总金额2905.53亿元，其中已签订但未开工项目金额500亿元，在建项目中未完工部分金额2405.53亿元。
• 海外业务：公司稳步推进海外经营，新增8个国别市场，签署多个海外大单，如印尼油储码头项目、沙特沙比克项目等。
• 财务指标：
  • 2022年资产负债率下降至70%。
  • 2022年总资产周转率85.08%。
  • 2022年ROE为10%，预计2023-2025年分别为11%、12%、12%。
• 投资建议：维持“买入”评级，认为公司经营业绩稳步增长，实业强企战略进展显著，未来业绩有望持续向好。

风险提示

• 市场竞争加剧风险
• 下游需求不及预期风险
• 生产安全环保风险
• 项目建设进度不及预期风险
• 全球疫情控制不及预期风险
• 实业产品价格波动风险
• 在研项目失败风险

估值与财务指标

分行业经营数据

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 盈利预测：2023年归母净利润预计为65.48亿元，2024年预计为80.72亿元，2025年预计为92.35亿元。
• EPS：2023年1.07元，2024年1.32元，2025年1.51元。
• 估值：2023年P/E为8.86倍，2024年为7.18倍，2025年为6.28倍。

研究小组介绍

• 李永磊：化工行业首席分析师，7年化工实业工作经验，7年化工行业研究经验。
• 董伯骏：化工联席首席分析师，2年上市公司资本运作经验，4.5年化工行业研究经验。
• 刘学：化工行业研究助理，5年化工期货研究经验。
• 陈云：化工行业研究助理，3年金融企业数据分析经验。
• 陈雨：化工行业研究助理，2.5年化工央企实业工作经验。
• 汤永俊：化工行业研究助理，2年化工行业研究经验。

风险提示

• 市场竞争加剧
• 下游需求不及预期
• 生产安全环保风险
• 项目建设进度不及预期
• 全球疫情控制不及预期
• 实业产品价格波动
• 在研项目失败风险

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