20220816-国海证券-中国化学-601117.SH-2022年中报点评_经营业绩再攀新高_实业项目稳健起步_19页_852kb

中国化学(601117)2022年中报总结

核心内容

中国化学在2022年上半年实现了经营业绩的稳步增长，营业收入和归母净利润分别同比增长33.59%和37.07%，展现了公司在工程与实业板块的协同发展和业绩提升。公司积极应对疫情和地缘政治带来的挑战，通过强化管理提升、降本控费等措施，有效控制了成本上升的压力，提升了盈利质量。

主要观点

• 业绩增长显著：公司2022年上半年营业收入达751.60亿元，归母净利润达26.49亿元，均实现同比增长。
• 业务结构优化：化学工程、基础设施、环境治理和现代服务业等业务板块均取得不同程度的增长，其中环境治理和现代服务业增长尤为突出。
• 实业业务发展：公司加快实业业务布局，多个重点项目如天辰齐翔尼龙新材料项目顺利投产，标志着公司在新材料领域取得突破。
• 市场拓展成果：新签合同额达到1624.50亿元，同比增长23.20%，显示出公司市场拓展能力的增强。
• 战略布局清晰：公司持续推进“一体两翼”战略，积极参与“一带一路”建设，拓展海外业务。
• 股权激励计划：公司发布2022年限制性股票激励计划，设定2023-2025年的业绩目标，彰显长期发展信心。
• 估值指标优化：公司PE、P/B、P/S等估值指标持续下降，反映公司价值被市场低估。

关键信息

经营业绩

• 营业收入：2022H1为751.60亿元，同比增长33.59%。
• 归母净利润：2022H1为26.49亿元，同比增长37.07%。
• 加权平均净资产收益率：2022H1为5.39%，同比增加0.14个百分点。
• 销售毛利率：2022H1为8.22%，同比减少1.78个百分点。
• 销售净利率：2022H1为3.81%，同比增加0.11个百分点。

分业务表现

• 化学工程：营收573.57亿元，同比增长31.54%；毛利率8.71%，同比减少1.52个百分点。
• 基础设施：营收90.80亿元，同比增长40.98%；毛利率5.12%，同比减少2.2个百分点。
• 环境治理：营收13.38亿元，同比增长131.83%；毛利率6.11%，同比减少3.61个百分点。
• 实业：营收37.70亿元，同比增长19.84%；毛利率11.38%，同比减少4.4个百分点。
• 现代服务业：营收30.27亿元，同比增长62.82%；毛利率4.60%，同比增加0.19个百分点。

新签合同额

• 总新签合同额：2022H1为1624.50亿元，同比增长23.20%。
• 境内合同额：1437.80亿元，同比增长16.65%。
• 境外合同额：186.69亿元，同比增长116.96%。
• 建筑工程：新签合同额1527.65亿元，同比增长23.04%。
• 实业及新材料销售：新签合同额40.3亿元，同比增长93.19%。
• 现代服务业：新签合同额21.58亿元，同比增长53.49%。

股权激励计划

• 授予对象：不超过500名激励对象。
• 授予数量：不超过6109万股限制性股票。
• 业绩目标：
  • 2023年：扣非归母净利润目标值45.88亿元。
  • 2024年：扣非归母净利润目标值52.76亿元。
  • 2025年：扣非归母净利润目标值60.67亿元。

盈利预测

• 2022年归母净利润：64.86亿元，EPS为1.06元/股，PE为8.81倍。
• 2023年归母净利润：73.86亿元，EPS为1.21元/股，PE为7.73倍。
• 2024年归母净利润：85.02亿元，EPS为1.39元/股，PE为6.72倍。

财务指标

• PE（TTM）：9.35元。
• P/B：1.04倍（2022E），预计持续下降。
• P/S：0.36倍（2022E），预计持续下降。
• EV/EBITDA：1.83倍（2022E），预计持续下降。
• ROE：12%（2022E），预计保持稳定。
• 资产负债率：69%（2022E），预计持续下降。
• 流动比率：1.17倍（2022E），预计保持稳定。
• 速动比率：0.75倍（2022E），预计保持稳定。

投资建议

• 投资评级：买入（维持）。
• 理由：公司业绩增长显著，业务结构优化，市场拓展能力强，估值指标持续改善，未来发展潜力大。

风险提示

• 市场竞争加剧风险。
• 下游需求不及预期风险。
• 生产安全环保风险。
• 项目建设进度不及预期风险。
• 全球疫情控制不及预期风险。
• 实业产品价格波动风险。
• 在研项目失败风险。