20250316-国元期货-油脂油料期货周报_中美中加关税扰动仍在_内外油粕走势分化_15页_4mb

中美中加关税扰动与油脂油料市场分析总结

核心内容

本报告由国元期货研究咨询部发布，分析了2025年3月中旬油脂油料市场的走势及影响因素，重点涉及中美中加关税政策、国内外供需格局、成本及压榨利润变化，以及相关期货合约的操作建议。

主要观点

• 关税扰动：中美中加关税政策对市场产生显著影响，尤其对菜粕市场造成冲击，导致国内菜粕期货价格上涨，而豆粕则因成本端支撑出现跟涨趋势。
• 国内外供需分化：国内豆粕因进口大豆延迟到港和油厂停机导致库存下降，支撑现货价格；而菜粕因加拿大进口受限，市场预期偏弱。
• 油脂市场：国内油脂市场整体偏弱，菜油因关税影响主要受情绪面影响，棕榈油受产地库存支撑价格震荡，豆油则因巴西大豆出口溢价上涨而价格坚挺。
• 操作建议：豆粕2505合约参考区间为2800-3000元/吨，菜粕2505合约参考区间为2550-2750元/吨；豆油2505参考区间为7800-8300元/吨，棕榈油2505底部支撑在8800-9500元/吨，菜籽油2505参考区间为8800-9400元/吨。

关键信息

国内市场动态

• 豆粕：受中国海关加强大豆进口核查影响，到港时间推迟，油厂停机导致库存下降，支撑现货价格。中美关税忧虑升温，豆粕期货价格出现反弹。
• 豆油：国内豆油现货走货缓慢，工厂大量成交远月合同，近期基差报价下调，但因成本端支撑，价格仍保持坚挺。
• 棕榈油：国内棕榈油库存高企，价格承压，但低库存为现货提供抗跌支撑。马来西亚棕榈油库存降至近两年最低，出口持续下滑。
• 菜油：受中加关税影响，市场情绪偏弱，但基本面支撑仍在，价格维持震荡格局。

国际市场动态

• 美国大豆：USDA3月供需报告维持2024/25年度数据不变，出口检验量增长，但中国进口量下降，巴西大豆出口溢价飙升。
• 巴西大豆：收获进度加快，预计产量为1.68亿吨，出口量有望增至1.1亿吨，成为替代美国出口的重要来源。
• 马来西亚棕榈油：2月产量和出口量环比下降，库存降至近两年最低，但高于市场预期。
• 印尼气候：预计今年旱季相对正常，有利于农作物生产，避免2023年干旱情况再现。
• 全球气候：拉尼娜现象将在下个月结束，中性天气可能持续至8月。

成本与利润分析

• 进口大豆利润：巴西大豆进口利润测算显示，随着升贴水上涨，完税价有所提高，但豆粕和豆油盘面毛利仍保持正值。
• 油脂进口利润：棕榈油进口利润因国内库存高企和马来西亚库存下降而承压，但市场情绪尚未完全反映。

套利分析

• 豆菜粕价差：活跃合约豆菜粕价差走势表明，豆粕价格相对菜粕有所走强。
• 豆棕价差：豆油与棕榈油价差维持在合理区间，反映市场对油脂供需的平衡预期。
• 菜棕油价差：菜油与棕榈油价差波动较大，显示市场对替代品的需求变化。
• 豆菜油价差：豆油与菜油价差反映市场对油脂品种的相对偏好。
• 油粕比：油粕比走势表明，油脂价格相对豆粕有所走强，影响饲料企业成本结构。

结构分析

一、期货行情

• 豆粕2505合约本周收盘价为2901元/吨，周涨跌幅为-0.03%。
• 菜粕2505合约本周收盘价为2679元/吨，周涨跌幅为8.77%。
• 豆油2505合约本周收盘价为8068元/吨，周涨跌幅为1.54%。
• 棕榈油2505合约本周收盘价为9120元/吨，周涨跌幅为1.36%。
• 菜油2505合约本周收盘价为9175元/吨，周涨跌幅为4.74%。

二、现货价格

• 豆粕现货价格因库存下降和成本支撑维持上涨趋势。
• 豆油现货价格因走货缓慢和远月合同成交，价格相对坚挺。
• 棕榈油现货价格因低库存支撑，震荡运行。
• 菜油现货价格因关税影响，整体偏弱。

三、油脂油料成本及压榨利润

• 巴西大豆进口利润测算显示，完税价上涨，但豆粕和豆油毛利仍保持正值。
• 棕榈油进口利润因国内库存高企和马来西亚库存下降而承压。
• 菜油进口利润受关税影响，市场情绪偏弱，但基本面支撑仍在。

四、国外油脂油料供需面

• 美国大豆：产量和出口量均有所提升，但中国进口量下降，巴西成为主要替代出口国。
• 巴西大豆：收获进度加快，预计产量为1.68亿吨，出口量有望增至1.1亿吨。
• 马来西亚棕榈油：库存降至近两年最低，产量和出口量连续下降，但高于市场预期。
• 印尼气候：预计今年旱季相对正常，有利于农作物生产，避免2023年干旱情况再现。
• 全球气候：拉尼娜现象将在下个月结束，中性天气可能持续至8月。

五、国内油脂油料供需面

• 大豆进口：2025年1-2月进口量同比增长4.4%，但植物油进口量同比减少25.7%。
• 油厂压榨：豆油压榨量下降，菜油产量稳定，库存维持高位。
• 成交情况：豆油和菜油成交情况偏弱，但远月合同成交活跃。
• 豆粕终端需求：饲料产量维持稳定，但豆粕库存下降，支撑现货价格。

六、油脂油料套利分析

• 豆菜粕价差：豆粕价格相对菜粕走强。
• 豆棕价差：豆油价格相对棕榈油维持合理区间。
• 菜棕油价差：菜油价格相对棕榈油波动较大。
• 豆菜油价差：豆油价格相对菜油走强。
• 油粕比：油脂价格相对豆粕走强，影响饲料成本。

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