20250316-国信期货-油脂油料周报_关税政策加剧_油脂市场内强外弱_38页_1mb

关税政策加剧 油脂市场内强外弱

核心内容概述

本报告分析了2025年3月中旬油脂油料市场的行情走势、供需变化及未来展望，指出关税政策、天气影响、出口数据等因素对市场产生了显著影响，整体呈现“内强外弱”的格局。

主要观点与关键信息

一、蛋白粕市场分析

• 国际走势：

  • 美豆价格震荡走低，跌破千元关口，随后因阿根廷罢工及巴西升贴水回升，价格低位反弹，整体在千元附近震荡。
  • USDA报告未调整供需数据，全球大豆库存下降，南美大豆丰产预期增强，叠加中美贸易政策不确定性，影响美豆出口需求。
  • 美国与欧盟、中国与加拿大相继加征关税，导致市场情绪偏空，巴西和阿根廷大豆产量预期下调，给美豆带来压力。

• 国内走势：

  • 国内豆粕市场先抑后扬，走势与美豆趋同。
  • 受关税政策影响，国内豆粕现货开始松动，油厂停机数量不及预期，下游采购不积极。
  • 菜粕因我国对加菜粕、加菜油加征关税而表现强势，豆菜粕价差缩小，抑制豆粕下跌。
  • 连豆粕主力合约返回2850之上，短期以高位区间震荡为主。

• 数据与趋势：

  • 中国港口进口大豆库存约762.72万吨，理论压榨天数为32天，安全天数为14天。
  • 3月10日国内豆粕库存58.7万吨，环比下降8.31%；合同量297.4万吨，环比上升7.10%。
  • 菜粕库存3.6万吨，环比下降16.47%；合同量11.9万吨，环比上升13.33%。

二、油脂市场分析

• 国际走势：

  • 美豆油持续下跌，因生物柴油需求下调及成本压力。
  • 马棕油走势强于其他油脂，因印度库存下降及未来进口预期提升，但出口疲软限制反弹。
  • 加拿大菜籽油因关税政策影响，需求担忧加剧，期价跌至2020年以来新低。

• 国内走势：

  • 国内油脂市场走势略强于外盘，主要受成本驱动影响。
  • 菜油因关税政策提振，连棕油受马棕油成本支撑，连豆油则受进口大豆成本和政策预期推动。
  • 国内三大油脂库存总量为223.05万吨，周度增加3.26万吨，同比上升11.72%。
  • 豆油库存103.12万吨，周度下降3.98万吨；菜油库存81.68万吨，周度上升5.42万吨；棕榈油库存38.25万吨，周度上升1.82万吨。

• 价差与套利关系：

  • 豆棕价差小幅回升，豆菜粕价差缩小，因关税政策对菜粕影响更大。
  • 油脂间5-9月合约价差波动，市场整体呈现“内强外弱”格局。

三、后市展望

• 技术面：

  • 豆粕、菜粕、豆油、棕榈油等主力合约指标偏多，短线波段操作为主。
  • 豆粕短线指标、中线指标、长期指标缠绕，市场震荡加剧。
  • 菜油、豆油、棕榈油短线指标偏多，长期指标则存在不确定性。

• 基本面：

  • 蛋白粕市场：美豆出口前景不佳，巴西大豆丰产压力显现，但美元走软支撑价格，市场维持高位震荡。
  • 油脂市场：马棕油供给担忧仍在，出口疲软限制反弹；国内油脂成本驱动延续，政策因素影响显著，市场维持区间波动。
  • 未来需关注中美贸易政策变化、南美天气及巴西大豆产量最终确认情况。

总结

整体来看，2025年3月中旬油脂油料市场受到多重因素影响，包括关税政策、天气变化、出口数据等。国际市场呈现震荡走势，而国内市场因成本支撑和政策影响相对较强。豆粕、菜粕、豆油和棕榈油均表现出一定的区间波动特征，其中豆粕和菜粕受关税政策影响较大，而油脂市场则更多受到成本驱动和供给预期的影响。未来市场走势仍需关注南美天气、中美贸易政策及巴西大豆产量变化。