20180124-华安证券-华建集团-600629.SH-工程设计龙头_业务扩张看点足_23页_1mb

华建集团（600629）总结

核心内容概述

华建集团是工程设计行业的龙头企业，依托其深厚的行业积累和资本市场的助力，持续进行业务扩张。公司通过收并购完善全国布局，强化了工程设计与工程承包的双轮驱动能力。随着长三角与京津冀一体化的推进，以及城市更新和地铁上盖等新兴业务的发展，公司业绩有望进一步提升。此外，公司作为上海国资委旗下企业，具备较大的国企改革空间，未来发展前景广阔。

主要观点

• 行业景气向上：工程设计咨询行业正处于快速发展阶段，集中度有望进一步提升，行业需求持续增长。
• 收并购扩张：公司通过收购武汉正华、江招集团及无锡市政院等，加速全国布局，提升在市政设计领域的竞争力。
• 工程承包带动业绩：工程总包业务成为公司业绩增长的核心动力，高周转率支撑ROE持续领先行业。
• 设计订单复苏：2017年设计类订单量质齐升，带动公司业绩增长，未来有望形成“设计+施工”双驱动。
• 国企改革潜力大：公司作为上海国企，具备较高的国有股权比例，未来有望通过资产注入和改革进一步提升竞争力。

关键信息

1. 业务与市场布局

• 公司主要业务包括工程设计、工程承包、技术管理服务等，其中设计业务占营收60%-70%。
• 2017年完成对武汉正华51%股权、江招集团34%股权的收购，拓展华中市场。
• 2017年12月拟收购无锡市政院28%股权，补强市政设计能力，拓展江苏市场。
• 公司参与多个产融基金，如上海城创、上海地铁上盖基金，推动城市更新及地铁上盖业务发展。

2. 财务与盈利能力

• 公司2017-2019年EPS预测分别为0.66元/股、0.72元/股、0.80元/股。
• 对应PE分别为22倍、20倍、18倍，给予“增持”评级。
• 2017年营收同比增长30%，净利润同比增长18%。
• ROE在2015-2016年维持在25%左右，2017年因资产注入影响下降，但仍高于行业均值。
• 公司毛利率因工程承包业务占比提升而有所下滑，但未来有望回升。

3. 资质与人才优势

• 公司拥有丰富的设计资质，包括建筑、市政、水利等，部分资质与苏交科并列行业第一梯队。
• 人才储备充足，拥有1400多名高级职称技术人员，1700余人次执业注册资格人员。
• 研发投入占比始终维持在4.8%以上，公司技术实力雄厚。

4. 区域建设与城市更新

• 长三角一体化建设为公司带来广阔市场空间，公司积极参与其中。
• 雄安新区预计带动基建投资2.4万亿元，公司有望在京津冀市场拓展中受益。
• 上海城市更新市场规模预计达5800亿元，公司通过参与产投基金，获取项目资源。

5. 融资与财务结构

• 公司新增授信106.9亿元，其中60%来自国有四大行，为业务拓展提供资金支持。
• 负债率由2016年底的78.6%下降至2017Q3的64.4%，财务结构持续优化。
• 公司现金流稳定，经营活动现金流显著增长，显示公司运营能力良好。

未来展望

公司作为老牌设计龙头，具备良好的业绩增长潜力。随着设计订单的复苏和工程承包业务的推进，公司有望实现“设计+施工”双轮驱动，业绩持续向好。同时，公司具备国企改革的潜力，未来通过资产注入和业务整合，进一步提升市场竞争力。整体来看，公司未来发展空间广阔，具备较强的市场拓展能力和盈利能力。