20181029-光大证券-星源材质-300568.SZ-2018年三季报点评_新能源汽车产销两旺_前三季净利同比增长95__5页_1mb

星源材质（300568.SZ）2018年三季报总结

核心内容

星源材质在2018年前三季度实现营业收入4.23亿元，同比增长9.48%；归属于上市公司股东的净利润1.78亿元，同比增长94.73%；扣非净利润8593万元，同比增长2.35%。公司业绩表现强劲，主要得益于新能源汽车行业的快速增长以及公司干法隔膜产能的顺利释放。

主要观点

1. 业务增长强劲

• 新能源汽车销量增长：2018年1-9月新能源乘用车销量达60万台，同比增长近一倍；三季度单季销量25.37万台，环比增长7.8%。
• 干法隔膜产能释放：公司新增5000万平/年干法隔膜产能顺利出货，显示其在动力电池隔膜领域的竞争力。
• 盈利能力提升：公司净利润增长显著，主要受行业景气度提升及产能释放带来的规模效应影响。

2. 产能扩张计划

• 现有干法隔膜产能：1.8亿平方米，已形成稳定客户基础，包括LG化学、比亚迪、国轩高科等。
• 新增干法隔膜产能：通过非公开发行股份募集资金建设“超级涂敷工厂”，项目完成后新增锂离子电池干法隔膜年产能4亿平方米、高性能锂离子电池涂覆隔膜年加工能力10亿平方米。
• 湿法隔膜布局：公司与国轩高科合资建设合肥星源，已投产8000万平/年湿法隔膜产能；同时在常州规划建设湿法隔膜项目，总产能3.6亿平方米，一期1.8亿平将于年底投产。

3. 投资评级与业绩预测

• 投资评级：维持“增持”评级。
• EPS预测：预计2018-2020年每股收益分别为1.10元、0.96元、1.17元。
• 估值指标：2018年PE为19倍，PB为2.9倍；预计2020年PE降至18倍，PB降至2倍。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2018年前三季度为4.23亿元，同比增长9.48%。
• 净利润：2018年前三季度为1.78亿元，同比增长94.73%。
• 扣非净利润：8593万元，同比增长2.35%。
• 毛利率：2018年前三季度为54.36%，显示公司产品具备较强的盈利能力。

资产负债状况

• 总资产：2018年预计为27.12亿元，同比增长12.27%。
• 总负债：2018年预计为12.80亿元，同比增长16.85%。
• 流动比率：1.39，显示短期偿债能力有所下降。
• 速动比率：1.31，反映公司流动资产对流动负债的覆盖能力较弱。

现金流量

• 经营活动现金流：2018年前三季度为333万元，同比增长108.62%。
• 投资活动现金流：-380万元，显示公司仍在扩大投资。
• 融资活动现金流：79万元，显示公司融资能力有限。

风险提示

• 新能源汽车市场增速不及预期：可能影响隔膜需求。
• 新产能投放不及预期：可能影响公司盈利能力和市场份额。

行业及公司评级

总结

星源材质凭借在干法隔膜领域的领先地位及湿法隔膜的布局，有望在未来几年内持续受益于新能源汽车行业的快速增长。公司当前的财务表现良好，盈利能力显著提升，但需关注新产能释放及行业增速的不确定性。总体来看，公司具备较强的市场竞争力和发展潜力，投资评级为“增持”。