20180910-申万宏源-家电周报_社保新规对实际利润冲击有限_长线配置家电龙头确定性强_19页_930kb

家电行业周报总结（2018年09月10日）

核心内容

2018年9月3日至9月7日期间，家电板块整体表现弱于沪深300指数，跌幅为3.3%。其中，格力电器、新宝股份和华帝股份表现不佳，跌幅分别达到-6.2%、-5.6%和-5.4%；而长虹华意、东方电热和小天鹅A则领涨。

主要观点

• 社保新规对家电行业实际利润影响有限：分析师对16家重点家电企业进行了三种假设下的利润测算，结果显示在最悲观的情况下，人工成本对净利润的影响约为15%；中性假设下约为6%；乐观假设下约为5%。整体来看，社保新规对家电企业实际利润的冲击并不大。

• 长线配置家电龙头更具确定性：随着市场竞争加剧和行业整合，小型代工厂生存空间被压缩，缺乏品牌、工业设计和研发能力的企业将面临更大挑战。而龙头企业凭借更强的品牌力和规范的社保缴纳制度，对市场冲击的消化能力更强，未来市场份额有望进一步集中。

关键信息

1. 行业动态

• 原材料价格：铜价同比下跌4.32%，铝价同比上涨0.97%。
• 行业趋势：
  • 彩电行业：7月彩电销量增长11.4%，外销占比提升至68%。OLED电视成为高端市场增长的重要驱动力，预计2019年中国OLEDTV增速将超过100%。
  • 冰箱行业：销量趋于平稳，均价提升，产品结构优化。高端智能化、健康保鲜、分区储鲜成为发展方向。
  • 空调行业：面临库存压力和市场需求疲软，进入至暗时刻。内生需求不足，外销增长乏力，厂商需寻找新的增长点。
• 厨电行业：集中度仍待提高，中怡康数据对一线企业有利，区域性企业未被统计，实际竞争格局尚未稳定。

2. 上市公司公告摘要

• 美的集团：累计回购股份0.5921%，总金额约18亿元。
• 惠而浦：两名高管辞职。
• 银河电子：控股股东补充质押600万股，累计质押1.71亿股。
• 天银机电：向全资子公司增资2000万元用于微波组件项目。
• 四川九洲：控股股东解除质押2.31亿股。
• *ST圣莱：发布重大诉讼公告及人事变动。
• 盾安环境：两名董事辞职，控股股东补充质押9036万股。
• 康盛股份：大股东补充质押1274万股，决定终止收购中植新能源相关资产。
• 开能健康：未发现利用内幕信息交易的情况。
• 中科新材：赎回理财产品，获得227,500元收益。
• 地尔汉斯：控股股东质押34.20%股份，上半年净利润同比下滑28.54%。
• 爱仕达：回购股份1.71%，累计回购599.33万。
• 老板电器：使用1.3亿元自有资金购买理财产品。
• 苏泊尔：回购股份不超过2%，同时提前终止高管减持计划。
• 奥马电器：发行股份购买资产继续停牌。

3. 行业新闻摘要

• 小家电企业IPO加速：小狗电器、小熊电器等小家电企业积极筹备IPO，显示行业整合趋势。小熊电器线上销售占比高达91.59%，但其资产负债率偏高，存在一定的财务风险。
• 新零售趋势下家电企业面临转型压力：传统渠道受电商冲击，家电企业需重构商业模式，实现线上线下融合。如何利用大数据和互联网技术提升用户交互和精准营销成为关键。
• 海尔智慧社区布局：与新疆特变电工合作，打造“康养+智慧家庭”场景，提升社区服务和用户体验。

4. 投资建议

• 重点推荐：
  • 白电龙头：格力电器、青岛海尔，具备全年业绩达成的确定性。
  • 小家电：苏泊尔，具有线上线下渠道壁垒，具备拓品类能力；飞科电器，基本面改善。
  • 厨电：浙江美大，行业景气度高。
  • 上游核心零部件：三花智控，具备技术优势和成长潜力。

5. 行业估值

投资提示

• 社保新规影响有限：在不同假设下，对净利润影响最大仅为15%，实际影响远小于预期。
• 行业集中度提升：未来厨电、小家电等领域存在洗牌和整合机会，龙头公司有望进一步扩大市场份额。
• 终端市场疲软：尽管上半年家电企业业绩表现良好，但终端市场增长乏力，线上销售增长放缓，线下实体店压力增大。
• 关注垂直类小家电企业：如小狗电器、小熊电器等，其在IPO筹备中展现出较强的成长性，但需警惕增长天花板和财务风险。

总结

整体来看，2018年9月家电行业面临一定的市场压力，但龙头企业的竞争优势和市场整合趋势依旧明显。尽管短期业绩表现良好，但终端市场增长乏力，渠道转型成为关键课题。OLED电视、智能冰箱等高端产品成为行业复苏的突破口，而垂直类小家电企业则在IPO道路上加速发展，显示出行业多元化和细分市场整合的潜力。投资者可重点关注白电龙头和具备成长潜力的小家电企业，同时留意行业集中度提升带来的投资机会。