20250615-天风证券-流动性跟踪_央行呵护_资金再闯关_20页_7mb

报告总结

1. 整体情况

本周固定收益市场资金面先紧后松，资金利率一度跌破14%政策利率水平，显示央行积极干预下的流动性变化。下周资金面将面临税期、MLF到期和政府债缴款的多重扰动，但央行通过逆回购和MLF操作协同，预计整体可控，有助于稳定市场预期。

2. 资金面分析

资金利率波动较大，DR001等指标下破政策利率，国有大行净融出规模达到年内高位。展望下周，6月16日税期走款可能导致短期压力，但央行的买断式逆回购操作（合计投放14000亿元、净投放2000亿元）将提供流动性支持。资金分层现象显现，但总体处于偏低水平。

3. 公开市场操作

央行本月第二次买断式逆回购于月中操作，投放规模4000亿元，期限6个月，形成资金精准呵护节奏。净投放2000亿元，为二季度首次，与月初和月末操作协同，引导市场形成稳定预期。逆回购到期和MLF回笼规模需关注。

4. 政府债与超储率

下周政府债发行规模略降，但缴款规模上升至7833亿元。5月社融表现分化，基金修复依赖政策支持。预计2025年6月超储率小幅回落至0.99%，流动性压力需监测财政收支差异。

5. 货币市场与同业存单

货币市场利率分化，借贷分歧加明显，R001和DR001下行幅度较大。同业存单方面，本周发行总额10391亿元，净融资负；下周到期规模虽减但仍高，存单利率整体修复，主体和期限利差变化需关注。

6. 风险提示

• 政策不确定性（货币/财政超预期变化）。
• 基本面变化（经济修复不及预期）。
• 海外地缘政治风险。

分析师：谭逸鸣、何楠飞，联系人信息见原文。