20250615-浙商证券-流动性与机构行为跟踪_央行呵护资金面态度明确_10页_1mb

债券市场专题研究总结

核心观点

• 资金面预计维持均衡偏松运行，得益于央行对资金面的呵护。
• 存单收益率呈现震荡下行走势，供给压力边际减弱。
• 机构行为显示基金为利率债主要买盘，净买入规模放量，农商行为主要卖盘。

流动性分析

• 央行二次投放中长期流动性（4000亿元买断回购），净投放支持资金面。
• 政府债净缴款规模下降，税期扰动资金面，但央行呵护态度坚定。
• 全月实现买断式逆回购净投放2000亿，资金价格波动特征不明显。

存单分析

• 存单一级市场融资保持负值，央行流动性投放缓解银行负债压力。
• 存单二级市场收益率小幅下行，核心买盘需求转强，发行压力边际减轻。
• 供给结构显示到期规模超万亿，收益率震荡下行。

机构行为分析

• 基金切换为利率债主要买盘，1-6月净买入规模显著增加。
• 农商行为主要卖盘，净卖出规模明显。
• 核心买盘包括基金和货基，卖盘包括农商行。

风险提示

• 政策超预期变动可能导致债券市场波动。
• 规模假设不精确影响流动性预期。
• 成交数据不能完全反映机构持仓水平，存在误判可能。
• 流动性或政府债融资超预期变动。