20250823-天风证券-流动性跟踪_月末资金再_闯关_22页_1mb

固定收益市场流动性跟踪

2025年8月流动性评估

核心观点

1. 资金利率“先上后下”：受股市走强、债基赎回压力放大等因素影响，本周资金面超预期收敛，资金利率阶段性上行后边际缓和。预计下周资金面波动仍将较为明显，但大幅收紧概率偏低，需关注股债联动因素及央行对冲力度。

市场动态

1. 资金利率变化：本周资金利率先扬后抑，DR001与R001等短期利率一度攀升至1.4%以上的高位后回落。高利率预示市场运行于历史偏高水平，叠加流动性缺口及税期因素是驱动因素。
2. 央行操作：央行加大逆回购投放及提前MLF操作，逆回购累计投放超2万亿元，释放稳流动性信号。但市场情绪敏感性较高，机构集中赎回债基对资金面形成明显扰动。
3. 公开市场与政府债：下周公开市场到期规模约2.3万亿元，政府债净缴款规模回落至2116亿元。流动性缺口增大，需央行进一步加码对冲。

风险提示

1. 超预期因素：股债联动效应可能继续放大流动性波动，需警惕资金面再度趋紧。
2. 政策时点：月末及MLF到期节点需关注央行精准对冲力度及大行融出积极性变化。
3. 数据短期波动：本报告预测8月超储率为1.32%，环比小幅回落，流动性整体维持紧平衡状态。

数据要点

• 本周净融出：银行体系资金净融出约2.61万亿元，国有大行净融出规模环比下降。
• 下周到期：MLF、逆回购等大额到期叠加，流动性缺口需央行提前应对。
• 一级市场：同业存单发行规模环比减少，净融资额继续下滑，发行利率多数上行，短端利差收窄。

总体判断

资金运行处于“低位低波”状态打破后的新阶段，流动性支撑依赖央行政策调控。未来一周，需密切关注央行节奏及市场情绪变动，短期仍将维持较高波动性。