20260301-天风国际证券-天风国际境外市场周报(2026.2.23-2026.2.27)_6页_524kb

报告摘要

天风国际境外市场周报总结（2026.2.23-2026.2.27）

一、境外股票市场

1.1 港美股一级市场

本周港股与美股中概股均无新股上市。

1.2 港美股市场动态

美股市场波动：标准普尔500指数本周下跌0.4%，道琼斯工业指数下跌1.3%，纳斯达克指数下跌1.0%。2026年2月27日，三大股指集体下挫，标普500全月累计下跌近1%，创去年3月以来最大单月跌幅。
美元与黄金走势：美元指数下跌0.2%，2月份累计上涨0.6%；离岸人民币2月份上涨约1.4%，逼近6.82元。现货黄金上涨1.7%，纽约期银上涨约7.7%，2月份期金涨约11.3%，期银涨约19.3%。
金融股表现：银行股普遍下跌，高盛跌7.4%，摩根士丹利跌6.2%，富国银行和花旗集团跌幅超5%。标普地区银行ETF暴跌5%，金融股面临利率风险。
市场担忧：英国抵押贷款机构MFS破产引发私人信贷基金流动性问题，市场对信贷领域违约风险担忧上升。华尔街对美国运通尤为关注，因白领失业趋势影响其业务。
AI对信贷市场影响：人工智能技术对信贷市场产生颠覆性影响，引发杠杆贷款市场剧烈调整，担保贷款凭证（CLO）市场面临系统性威胁。摩根大通警告CLO底层资产面临AI繁荣的颠覆风险。
彭博指数表现：彭博美国杠杆贷款指数2月份下跌1.34%，创2022年9月以来最大单月跌幅。软件和服务行业贷款领跌，市场担忧AI对传统商业模式的冲击。
港股表现：恒生指数本周上涨0.8%，恒生中国企业指数下跌1.1%。港股新股市场活跃，4只新股同日招股，合计集资近50亿元，连续23个月上升。港交所2025年全年收入及其他收益达291.61亿港元，同比增长30%；股东应占溢利达177.54亿港元，同比上升36%。
政策与经济数据：香港财政状况结束连续三年亏损，2025年录得29亿港元盈余，政府预期2026/27年度综合盈余221亿港元。港股每手股数改革建议“一手一股”方案，降低投资门槛。香港出口持续增长，2026年1月出口增长33.8%。

二、中资境外债市场

2.1 一级市场

本周共发行3只中资境外债，币种为美元和人民币，发行结构涵盖直接发行和担保发行。
- 新城发展控股有限公司发行美元债，评级Caa1/B，票息11.8%，期限3年，规模3.55亿，担保发行。
- 中国人民银行发行两笔人民币债，票息分别为1.47%和1.53%，期限分别为1年和0.2493年，规模分别为200亿和300亿，直接发行。

2.2 二级市场

美债收益率下行：2年期美债收益率下行5.82bps，报3.420%；5年期美债收益率下行8.48bps，报3.562%；10年期美债收益率下行8.24bps，报4.000%。2-10年国债利差走平至58.03bps。
中资美元债指数：中资美元债指数本周微涨0.17%，1个月涨0.76%，年初至今涨1.12%。投资级美元债指数和高收益美元债指数均小幅上涨。
地产美元债表现：中国高收益地产美元债指数本周上涨0.82%，1个月涨1.82%，年初至今涨3.86%。高收益地产债走势分化，万科曲线下跌4pts，万达、龙湖、路劲曲线小幅上涨，新世界曲线上涨2-3pts。工业类地产债中，复星曲线小幅上涨，普洛斯曲线小幅下跌。
宏观情绪影响：市场对传统软件公司受AI影响的情绪已过度，预计后续将出现估值修复，改善风险情绪。

三、地产市场

3.1 宏观环境

流动性与利率：内地与香港多地出台“稳楼市”措施，包括放宽限购、优化住房消费供给、降低房贷利率等，激发市场信心。2026年，市场关注美联储降息预期及本地流动性改善。摩根士丹利预计，香港房价有望在2026年V型反弹，年底与去年底持平，随后进入4-5年上升周期。
人口与资本流入：内地买家持续流入，2024年3月至2025年5月间，约四分之一买家为中国背景。香港“抢人才”政策带来人口净流入，截至2025年5月，已有21万人获准来港，平均年龄约35岁。
政策与发展布局：政府持续优化印花税、购房补贴等政策，降低入市门槛。港股IPO募资规模年内已超800亿港元，财富效应带动购房情绪。

3.2 住宅市场

成交与价格趋势：2025年上半年住宅成交量同比增长，6月成交量创7个月新高。楼价年初至今累计下跌1.5%，但跌幅明显收窄，市场价格趋于稳定。
指数表现：美联楼价指数显示，全港楼价指数为127.6（较上周+0.3%，较上月+1%），新界楼价指数为116.8（+0.4%，+1.1%），短期内价格稳中有升。
新盘市场：新盘市场热度不减，部分新盘录得超额认购，反映买家信心回升。

3.3 写字楼及工商市场

写字楼空置压力：甲级写字楼空置率仍较高，成交价格承压。优质办公楼需求逐步回暖，但整体供应大于需求，价格调整压力存在。
零售与商业地产：5月零售业销货价值同比增长2.4%，15个月来首次转正，消费修复为商业地产带来积极信号。核心区商铺租赁需求改善，部分一线街铺租金微升。政府推动旅游及大型活动，助力消费回暖。但商业地产景气度仍在低位，静待消费持续复苏带动租金与人流恢复。

四、天风证券研究所重要观点

4.1 宏观策略

固收策略：2022-2023年居民新增存款规模达16-18万亿元，2024-2025年回落至14-15万亿元。非银新增存款自2023年起持续增加，2025年达6.4万亿元。理财产品年规模增量连续两年突破3万亿元，存款“搬家”趋势仍在。
2026年理财增量：保守估计，2026年理财或可承接约1-2万亿元存款“搬家”体量，叠加自身规模增长，全年理财规模或有近3万亿元增量。
净值化理财承接能力：短期理财仍可承接部分存款“搬家”资金，但若产品持有体验感下降，中长期可能面临资金流失风险。

4.2 消费板块

春节消费表现：2026年春节假期出行消费整体好于预期，长假出行意愿强，高基数下旅游、出行增长显著。国内出游人次达5.96亿，总花费8034.83亿元，均创历史新高。
旅游与酒店：多景区接待客流双位数增长，酒店间夜量同比增长近20%，餐饮收入同比增长31.2%。春节消费展现出内需复苏的积极信号，消费板块或正在酝酿需求探底与价格反转。