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天风国际境外市场周报总结（2026.5.18-2026.5.22）

一、境外股票市场

1.1 新股发行情况

本周港股有4家新股上市，美股中概股无新股发行。具体如下：

1.2 市场动态

• 美股整体上涨：标准普尔500指数、道琼斯指数、纳斯达克指数分别上涨0.6%、1.2%、0.8%。
• 英伟达财报影响：发布2027财年第一财季财报，营收和净利润均大幅增长，但股价反应平淡，主要因市场已预期其超预期表现，同时担忧其未来增长可持续性及竞争压力。
• 量子计算板块爆发：受美国政府20亿美元专项资金消息推动，IonQ、Rigetti、Honeywell等公司股价大涨。
• ARM表现亮眼：5月21日单日大涨16.23%，因获得亚马逊、微软、谷歌等云服务商的大规模订单。
• 中概股走势分化：小鹏集团上涨超3%，京东、B站等下跌超3%。
• 宏观政策变化：美联储4月FOMC会议纪要转向鹰派，降息预期减弱；凯文·沃什接任美联储主席，开启“沃什时代”。
• 地缘政治影响：美伊谈判取得进展，国际油价下跌，缓解通胀担忧。

1.3 股票指数表现

二、中资境外债市场

2.1 一级市场发行情况

本周共发行4只中资境外债券，币种涵盖人民币和美元，发行结构包括直接发行、直接发行+担保和担保发行：

2.2 二级市场表现

• 美债收益率走势：美债收益率整体小幅下行，2年期收益率上行1.38bps，5年期下行1.65bps，10年期下行2.57bps，2-10年国债利差走平至48.52bps。
• 中资美元债指数：整体微跌，中国投资级美元债指数和高收益美元债指数均小幅下跌，地产美元债指数表现分化。
• 市场情绪：受美伊谈判进展影响，宏观情绪有所提振，但地缘政治不确定性仍是主要风险。

三、房地产市场

3.1 宏观环境

• 流动性与利率：市场对政策预期升温，A股与港股地产板块集体拉升。4月制造业PMI小幅回落，但仍处于扩张区间。社融脉冲回落，新增人民币贷款少增收窄。
• 中美关系影响：中美构建“建设性战略稳定关系”，市场围绕会谈成果博弈。随着业绩期结束，产业趋势热度或回升，高景气度主线产业有望更加清晰。
• 政策支持：政府持续优化印花税、购房补贴等政策，降低入市门槛，港股IPO募资规模年内超800亿港元，带动购房情绪。

3.2 住宅市场

• 成交量与价格：2025年上半年住宅成交量同比增长，6月成交量创7个月新高。楼价年初至今累计下跌1.5%，但跌幅明显收窄，价格趋于稳定。
• 楼价指数：美联楼价指数全港127.6，较上周+0.3%，较上月+1%；新界116.8，较上周+0.4%，较上月+1.1%。
• 市场热度：部分新盘录得超额认购，反映买家信心回升。

3.3 写字楼及商业市场

• 写字楼空置压力：甲级写字楼空置率较高，成交价格承压，但优质办公楼需求逐步回暖。
• 零售业复苏：5月零售业销货价值同比增长2.4%，为15个月来首次转正，消费修复为商业地产带来积极信号。
• 商铺租金：核心区商铺租赁需求改善，部分一线街铺租金微升。政府推动旅游及大型活动，助力消费回暖。
• 商业地产景气度：整体仍处于低位，静待消费持续复苏带动租金与人流恢复。

四、重点行业分析

4.1 宏观策略

• 普林格周期：当前处于普林格阶段2-4，市场表现良好。
• 同步与先行指标：同步指标滞后于指数底部，需结合先行指标提高判断前瞻性。
• 资金价格：狭义流动性资金价格触底企稳是市场出现底部的充分不必要条件。
• 居民中长贷：居民中长贷是权益市场寻底期的核心指标，其同比意义上的回升有助于判断市场底部。

4.2 医药行业

• 科研服务板块：国内需求持续回暖，创新药行情带动科研服务需求增长。
• 国产替代逻辑：头部企业在国产替代中有望进一步提升市场份额。
• 海外业务进展：科研服务企业海外业务发展顺利，产品认知度提升，渠道完善。
• 新业务拓展：新业务的拓展有望成为估值提升的重要因素。

4.3 化工行业

• 营收与利润：2025年基础化工行业营收和净利润小幅增长，2026年第一季度同比显著提升。
• 价格指数：CCPI全年震荡下行，但26年3月以来因煤炭价格上涨及厄尔尼诺影响，价格有所回升。
• 在建工程：2025年在建工程规模同比持续下降，26Q1同比增速降幅小幅缩窄。
• 固定资产：2026年一季度固定资产规模同比增加，反映行业资本开支逐步恢复。

4.4 公用事业

• 厄尔尼诺影响：国家气候中心预计2026年5月将进入厄尔尼诺状态，夏秋季将形成中等及以上强度事件。
• 电力现货价格：广东电力现货价格从2026年2月初215元/兆瓦时上升至4月初573元/兆瓦时，煤炭价格上涨及高温天气推高电价。
• 电价预测：厄尔尼诺导致降水增强、气温偏高，叠加煤炭价格持续走高，电力现货价格或进一步上涨。建议关注春夏季电价走势。