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天风国际境外市场周报（2026.3.2-2026.3.6）总结

一、境外股票市场

1.1 港美股一级市场

• 本周港股及美股中概股均无新股上市。

1.2 港美股市场动态

• 美股市场波动显著，标普500指数下跌0.4%，道琼斯工业指数下跌3.0%，纳斯达克指数下跌1.2%。
• 恒生指数下跌3.3%，恒生中国企业指数下跌1.1%。

1.3 主要事件与观点

• 私募信贷危机加剧：贝莱德限制HLEND基金赎回，黑石、BlueOwl等机构也面临赎回压力，引发市场对流动性错配和估值下行的担忧。
• PIMCO发出严重警告：指出私募信贷行业存在三大风险：募资规模激增导致承销标准松弛、对软件行业高度集中敞口、长期缺乏流动性补偿。
• 市场逻辑：私募信贷基金面临季度赎回压力，而底层资产久期较长，若赎回超过阈值，可能触发抛售，进而导致更多估值下调和赎回，形成恶性循环。

二、中资境外债市场

2.1 一级市场

• 本周共6只债券发行，币种涵盖美元和人民币，发行结构包括SBLC、直接发行和担保发行。
• 主要发行主体包括江苏富轩实业有限公司、国泰君安国际控股有限公司、长春市城市发展投资控股(集团)有限公司等。

2.2 二级市场

• 美债收益率整体上行，2年期美债收益率上涨20.42bps，5年期上涨22.89bps，10年期上涨20.27bps。
• 境外债市场表现分化，中资美元债指数下跌0.29%，高收益地产美元债指数下跌1.47%。
• 万科曲线小幅上涨，而万达、龙湖、新世界等地产债表现疲软。

三、房地产市场

3.1 宏观环境

• 流动性与利率环境：内地与香港多地政府出台“稳楼市”政策，包括放宽限购、优化住房消费供给、降低房贷利率等，激发市场信心。
• 政策与发展布局：政府持续优化印花税、购房补贴等政策，降低入市门槛，港股IPO募资规模年内已超800亿港元。

3.2 住宅市场

• 住宅成交量同比增长，6月成交量创7个月新高。
• 楼价年初至今累计下跌1.5%，但跌幅明显收窄，价格趋于稳定。
• 联合楼价指数显示，全港及新界楼价均出现小幅上升。

3.3 写字楼及商业市场

• 甲级写字楼空置率较高，成交价格承压。
• 零售业销货价值同比增长2.4%，为15个月来首次转正，消费修复为商业地产带来积极信号。
• 核心区商铺租赁需求改善，租金微升，但整体商业地产景气度仍处于低位。

四、天风证券研究所重要观点

4.1 宏观策略

• 固收策略：存款“搬家”趋势仍在，预计2026年理财可承接约1-2万亿元存款。若产品持有体验不佳，可能引发资金流失。
• 金工策略：A股风格轮动策略基于四周期框架，构建的ETF轮动策略年化超额收益达13.6%，跟踪误差8.8%，信息比率1.49，具备稳健收益能力。
• 银行策略：LPR不降息，反映货币政策“名稳实降”，但银行息差企稳，信贷增速预期下调至5.5%以下。

4.2 消费板块

• 春节消费表现：2026年春节假期出行消费好于预期，出游人次和总花费均创历史新高。
• 细分领域：旅游、酒店、餐饮、免税等均表现亮眼，海南离岛免税购物金额同比增长30.8%，景区客流增长达双位数。
• 展望：消费板块或正在酝酿需求探底与价格反转，应加大关注力度。

4.3 周期与新能源

• 化工行业分析：行业已进入历史底部区域，新增产能逐步释放，2026-2027年供需逆转可期。
• 政策影响：预计“反内卷”、“稳增长”等政策将推动化工行业盈利改善，产业重构与价值重估趋势明显。
• 长期展望：关注关停低效产能、技术升级与高附加值产品发展，以推动行业向更健康方向发展。

五、关键数据汇总

六、总结

本周境外市场整体承压，港股与美股均出现显著下跌。私募信贷行业危机显现，贝莱德、黑石等机构面临赎回压力，PIMCO警告行业将进入全面违约周期。中资境外债市场表现分化，美债收益率上行，高收益地产债承压。房地产市场在政策支持下趋于稳定，但整体仍面临空置压力和租金调整风险。消费板块在春节假期表现强劲，展现出内需复苏的积极信号，而化工行业则处于周期底部，未来有望迎来盈利修复与价值重估。整体来看，市场正经历从流动性风险到行业周期调整的多重考验。