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天风国际境外市场周报（2026.3.16-2026.3.20）总结

一、境外股票市场

1.1 新股发行情况

• 港股：本周有两家新股上市。
  • 3月19日：岚图汽车（股票代码：07489），行业为PCB制造，募集资金总额未公布，定价未公布。
  • 3月20日：广合科技（股票代码：01989），行业为新能源电车，募集资金总额为33.1亿港元，定价为71.88港元。

1.2 市场动态

• 美股：本周整体下跌，标普500指数跌0.4%，道琼斯工业指数跌2.1%，纳斯达克指数跌2.1%。
• 市场情绪：遭遇罕见的多方共振式抛售，机构与散户同步撤退，情绪恶化。
• 高盛数据：纯多头基金单日净卖出股票96亿美元，为2022年以来最高，被定性为“5倍标准差事件”。
• 摩根大通数据：散户资金流入环比下滑15%，自伊朗战争爆发以来累计暴跌43%。
• 中东局势：油价高企、市场方向感缺失、对AI资本支出的重新审视压制风险偏好。伊朗是否允许美国通过霍尔木兹海峡施加软压力成为关键变量。
• 油价影响：布油涨幅扩大至2%，美油转涨；美股三大股指期货跌幅扩大。
• 政策影响：美军第31海军陆战队远征部队正驶向中东，可能影响霍尔木兹海峡局势，导致油价波动。
• 市场预期：油价回落支撑新兴市场资产，但能源价格高企引发通胀担忧，改变全球货币政策预期。

1.3 指数表现

• 世界主要股票指数：

  • 标普500：本周-0.4%，年初至今-1.5%，过去1年+16.8%
  • 道琼斯：本周-2.1%，年初至今-5.2%，过去1年+7.7%
  • 纳斯达克：本周-2.1%，年初至今-6.9%，过去1年+21.6%
  • 欧洲斯托克600：本周-3.8%，年初至今-3.2%，过去1年+4.9%
  • 富时100：本周-3.3%，年初至今-0.1%，过去1年+14.4%
  • MSCI亚洲（除日本）：本周0.0%，年初至今+4.8%，过去1年+30.5%

• 中国/香港股票指数：

  • 恒生指数：本周-0.7%，年初至今-1.4%，过去1年+7.9%
  • 恒生中国企业指数：本周-1.1%，年初至今-3.8%，过去1年-0.4%
  • 沪深300指数：本周-2.2%，年初至今-1.4%，过去1年+16.6%
  • MSCI中国指数：本周-2.8%，年初至今-6.7%，过去1年+2.6%

二、中资境外债市场

2.1 一级市场

• 本周共发行4只债券，币种为美元和人民币，发行结构涵盖SBLC和担保发行。
• 主要发行主体包括淮北市建投控股集团有限公司、中国电力建设集团有限公司、滁州经济技术开发总公司、深圳明德控股发展有限公司。
• 票息范围在2.1%至3.85%之间，规模在2.52亿至7亿之间。

2.2 二级市场

• 美债收益率：整体上行，2年期收益率上涨11.95bps至3.836%，5年期上涨5.43bps至3.912%，10年期上涨0.02bps至4.277%，2-10年国债利差走平至44.05bps。
• 中资美元债指数：本周下跌0.16%，1个月下跌0.54%，年初至今上涨0.40%。
• 中资高收益地产美元债指数：本周下跌6.58%，1个月下跌7.01%，年初至今下跌4.13%。
• 主要表现：
  • 万科、万达、龙湖、路劲等地产债曲线下跌。
  • 普洛斯、印度板块受负面新闻影响，表现偏弱。
  • 非银金融板块表现相对稳定。

三、地产市场

3.1 宏观环境

• 流动性与利率：内地与香港多地政府出台“稳楼市”措施，包括放宽限购、优化住房消费供给、降低房贷利率等，激发市场信心。
• 政策优化：政府持续优化印花税、购房补贴等政策，降低入市门槛。
• 资本流入：内地买家持续流入，2024年3月至2025年5月间，约四分之一买家为中国背景。
• 港股IPO：年内已超800亿港元，财富效应带动购房情绪。

3.2 住宅市场

• 成交量与价格：2025年上半年住宅成交量同比增长，6月创7个月新高。楼价年初至今累计下跌1.5%，但跌幅明显收窄，价格趋于稳定。
• 市场指数：美联楼价指数全港127.6（+0.3%），新界116.8（+0.4%），显示价格稳中有升。
• 新盘市场：部分新盘录得超额认购，反映买家信心回升。

3.3 写字楼及工商市场

• 写字楼空置率：依然较高，成交价格承压，但优质办公楼需求逐步回暖。
• 零售与商业：5月零售业销货价值同比增长2.4%，15个月来首次转正，消费修复带来积极信号。核心区商铺租赁需求改善，部分街铺租金微升。

四、天风证券研究所重要观点

4.1 宏观策略

• 固收观点：油价冲击“美伊不是俄乌”。2026年与2022年宏观环境不同，资产定价逻辑也不同。
  • 能源价格：2026年油价上涨更严重，但2022年商品涨价更广泛。
  • 美国宏观经济：劳动力市场、居民消费、货币政策周期与通胀成因均有差异。
  • 资产展望：美股风格将从“杀估值”转向“杀盈利”，美债收益率不具备单边上行基础，黄金不会大幅下跌。

4.2 权益观点

• 行业轮动建议：关注汽车、机械、电子、化工、建材。
• 当前强趋势行业：有色、化工、电新、机械、建材。
• 当前高景气行业：农林牧渔、家电、交运、煤炭、传媒。
• 当前低拥挤行业：家电、汽车、非银、银行、食品饮料。

4.3 消费策略

• 轻纺行业：聚焦涨价+股息。全球不确定性提升，大宗商品价格上涨向中下游传导。
• 纺服产业链：上游纱线环节直接受益，中游补库需求逐步激发。
• 红利资产：具备分红意愿及能力的优质公司值得关注。

4.4 新制造与周期

• 化工行业：中东地缘冲突导致国际油价及衍生品价格快速上涨，顺酐、丙烯酸市场宽幅上涨。
• 建筑建材：“算电协同”政策利好新能源基建板块，推动相关企业关注度提升。
• 水泥市场：本周水泥价格下跌，但需求增长，南方市场表现较好，推荐以南方为主要市场的水泥企业。
• 建筑行业：政策利好基建项目资金来源与后续落地，推荐区域高景气的弹性地方国企。
• 洁净室板块：景气延续，半导体、泛半导体等高端制造领域需求有望释放。