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天风国际境外市场周报（2026.3.9-2026.3.13）总结

一、境外股票市场

1.1 新股发行情况

本周港股有四家新股上市，美股中概股无新股发行。具体如下：

1.2 市场动态

• 美股市场：本周标准普尔500指数下跌1.0%，道琼斯工业指数下跌1.7%，纳斯达克指数下跌0.3%，整体市场波动较大。
• 通胀数据：美国1月核心PCE同比上涨3.1%，整体PCE同比上涨2.8%，均低于预期，但通胀压力仍存。
• 制造业数据：1月耐用品订单环比增长0%，远低于预期的1.1%，显示制造业修复动能不足。
• 油价影响：布伦特原油突破100美元/桶，油价上涨推升通胀预期，美国国债波动率指标攀升至九个月高位。
• 市场展望：美联储6月降息概率降至25%，市场对降息的预期减弱，金融系统稳定性成为主要风险。

1.3 港股表现

• 恒生指数：本周下跌1.1%，年初至今下跌0.6%，过去一年上涨2.8%。
• 恒生中国企业指数：本周上涨0.5%，年初至今下跌2.7%，过去一年下跌5.4%。
• 其他指数：沪深300指数上涨0.2%，MSCI中国指数上涨1.0%。

二、中资境外债市场

2.1 一级市场

本周共7只中资境外债发行，币种涵盖美元和人民币，发行结构包括SBLC、直接发行和担保发行。部分主要发行信息如下：

2.2 二级市场

• 美债收益率：本周美债收益率整体上行，2年期收益率报3.738%，5年期报3.865%，10年期报4.265%。
• 中资美元债指数：本周下跌0.27%，年初至今微涨0.56%。
• 地产美元债：中国投资级地产美元债指数下跌0.45%，高收益地产美元债指数微涨0.27%。
• 市场情绪：地缘冲突持续影响市场情绪，美股承压，新兴市场资金外流加速。

三、房地产市场

3.1 宏观环境

• 政策支持：内地与香港多地政府出台“稳楼市”措施，包括放宽限购、优化住房供给、降低房贷利率，激发市场信心。
• 流动性改善：市场对政策预期升温，A股与港股地产板块表现积极。
• 人口与资本流入：内地买家持续流入，2024年3月至2025年5月约四分之一买家为中国背景。香港“抢人才”政策带来人口净流入，截至2025年5月，已有21万人获批来港，平均年龄约35岁。
• 政策优化：政府持续优化印花税、购房补贴等政策，降低入市门槛，资本市场活跃带动购房情绪。

3.2 住宅市场

• 成交量：2025年上半年住宅成交量同比增长，6月成交量创7个月新高。
• 价格趋势：楼价年初至今累计下跌1.5%，但跌幅明显收窄，市场价格趋于稳定。
• 市场表现：美联楼价指数显示，全港楼价上涨0.3%，新界上涨0.4%，整体价格稳中有升。
• 新盘热度：部分新盘录得超额认购，反映买家信心回升。

3.3 写字楼及工商市场

• 空置压力：甲级写字楼空置率依然较高，成交价格承压。
• 零售业复苏：5月零售业销货价值同比增长2.4%，15个月来首次转正，消费修复为商业地产带来积极信号。
• 商铺租金：核心区商铺租赁需求改善，部分一线街铺租金微升。
• 商业地产：整体景气度仍在低位，静待消费持续复苏带动租金与人流恢复。

四、天风证券研究所观点

4.1 宏观策略

• 固收观点：存款“搬家”趋势仍在，预计2026年理财规模有望增加约3万亿元。
• 金工观点：A股风格呈现四周期轮动特征，基于TAA评分卡的风格轮动策略表现稳健，年化超额收益达13.6%。
• 银行观点：LPR“按兵不动”并非完全受息差约束，政策更倾向于“名稳实降”。预计2026年信贷增速可能降至5.5%以下，银行CD发行需求下降，国有大行配置力度有望提升。

4.2 消费板块

• 春节消费：2026年春节假期出行消费好于预期，旅游、出行、餐饮等板块表现亮眼。
• 海南免税：离岛免税购物金额同比增长30.8%，销售件数增长21.9%，购物人数增长35.4%。
• 旅游景区：多个景区接待客流实现双位数增长，周边游、长线游成为亮点。
• 酒店餐饮：三四五线城市酒店间夜量增长近20%，餐饮收入同比增长31.2%，显示内需复苏迹象。

4.3 周期与新能源

• 化工行业：行业新增产能进入释放阶段，2026年供需逆转可期。
• 产业重构：化工行业迎来战略窗口期，海外高成本边际产能退出，全球化工秩序重构。
• 价值重估：供需格局重构与产业属性升级促使传统化工企业价值重估，资源价值和产品属性重新定位。