> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 天风国际境外市场周报（2026.3.23-2026.3.27）总结 ## 一、境外股票市场 ### 1.1 新股发行情况 本周港股有四家新股上市，美股中概股无新股上市。具体如下： | 上市日期 | 股票代码 | 发行人 | 行业 | 募集资金总额（亿港元） | 定价（港元） | |----------|----------|--------------|--------------|------------------------|-------------| | 3月23日 | 02701 | 国民技术 | 半导体 | 10.26 | 10.80 | | 3月23日 | 03355 | 飞速创新 | 网络设备 | 16.64 | 41.60 | | 3月24日 | 02632 | 泽景股份 | 汽车电子 | 7.17 | 44.20 | | 3月24日 | 02729 | 凯乐士科技 | 物流机器人 | 6.13 | 16.66 | ### 1.2 市场动态 - **美股市场**：本周标普500指数下跌2.1%，道琼斯工业指数下跌0.9%，纳斯达克指数下跌3.2%。标普500指数已连续第五周下跌，创2022年以来最长连跌纪录。纳斯达克100指数跌入调整区间。 - **科技股表现**：科技股成为主要抛售对象，纳斯达克相对标普500的远期市盈率溢价降至4.4%，为2019年1月以来最低。 - **期权市场**：隐含波动率上升，市场处于负伽马状态，波动性走高可能引发更多被动对冲抛售。 - **原油市场**：油价上涨成为资产波动的核心因素，尽管特朗普短暂延长了暂停袭击期限，但中东局势持续发酵，油价进一步走高。 - **滞胀担忧**：油价上涨引发对滞胀的担忧，投资者担忧中期通胀及央行可能采取的紧缩政策。 - **特朗普政策影响**：德意志银行的“压力指数”显示，特朗普在市场压力最大时做出的决策往往最具冲击性，目前该指数处于历史高位。 ### 1.3 主要股票指数表现 | 股票指数 | 本周跌幅/涨幅 | 年初至今跌幅/涨幅 | 过去一年涨幅 | |----------------------|---------------|------------------|--------------| | 标普500 | -2.1% | -7.0% | +25.8% | | 道琼斯 | -0.9% | -6.0% | +19.0% | | 纳斯达克 | -3.2% | -9.9% | +34.3% | | 欧洲斯托克600 | +0.4% | -2.9% | +21.4% | | 富时100 | +0.5% | +0.4% | +29.4% | | MSCI亚洲（除日本） | -2.5% | +2.2% | +44.5% | - **恒生指数**：本周下跌1.3%，年初至今下跌2.6%。 - **恒生中国企业指数**：本周下跌1.4%，年初至今下跌5.2%。 - **沪深300指数**：本周下跌1.4%，年初至今下跌2.8%。 - **MSCI中国指数**：本周下跌1.2%，年初至今下跌7.9%。 ## 二、中资境外债市场 ### 2.1 一级市场 本周共3只中资境外债发行，币种为美元和人民币，发行结构包括直接发行和担保发行： | 序号 | 信用主体 | 主体评级 | 定价日 | 票息(%) | 期限 | 规模（亿） | 币种 | 发行结构 | 其他信息 | |------|----------------------------------|--------------|------------|---------|------|------------|------|------------|----------------------------------------| | 1 | 平度市城市开发集团有限公司 | --/-/-/- | 2026/3/25 | 5.98 | 3年 | 8 | CNY | 担保发行 | 担保人为平度市城市开发集团有限公司 | | 2 | 成都空港城市发展集团有限公司 | --/-/WD | 2026/3/25 | 2.65 | 3年 | 12.2649 | CNY | 直接发行 | —— | | 3 | 远洋集团控股有限公司 | WR/NR/WD | 2026/3/23 | 3 | 7年 | 0.2062 | USD | 直接发行 | —— | ### 2.2 二级市场 - **美债收益率**：本周美债收益率整体上行，2年期收益率上升8.78bps至3.861%，5年期上升8.12bps至3.957%，10年期上升5.73bps至4.322%，2-10年利差走陡至46.16bps。 - **中资美元债指数**：本周下跌0.40%，年初至今微涨0.09%。 - **中国高收益地产美元债指数**：本周下跌2.14%，1个月跌幅7.47%，年初至今跌幅4.13%。 - **地产板块表现**：万科、万达、龙湖、路劲等地产美元债收益率下行，工业类名字中复星下跌0.125pt，普洛斯上涨2pt。印度、印尼及beta名字VEDLN等板块表现疲软。 ## 三、地产市场 ### 3.1 宏观环境 - **流动性与利率**：香港地产及相关板块受政策预期升温影响，市场信心有所恢复。内地与香港多地政府推出“稳楼市”措施，包括放宽限购、优化住房供给、降低房贷利率等。 - **房价走势**：大摩预测，香港房价有望在2026年V型反弹，年底与去年底持平，随后进入4至5年上升周期。 - **人口与资本流入**：内地买家持续流入，2024年3月至2025年5月间，约四分之一买家为中国背景。香港“抢人才”政策带来人口净流入，截至2025年5月已有21万人获准来港。 - **政策支持**：政府持续优化印花税、购房补贴等政策，降低入市门槛。港股IPO募资规模年内已超800亿港元，财富效应带动购房情绪。 ### 3.2 住宅市场 - **成交量**：2025年上半年住宅成交量同比增长，6月成交量创7个月新高。 - **价格趋势**：楼价年初至今累计下跌1.5%，但跌幅明显收窄，市场趋于稳定。美联楼价指数显示全港、新界价格均有小幅上涨。 - **新盘热度**：部分新盘录得超额认购，反映买家信心回升。 ### 3.3 写字楼及商业市场 - **写字楼空置压力**：甲级写字楼空置率较高，成交价格承压。优质办公楼需求回暖，但整体供应仍大于需求。 - **零售业**：5月零售业销货价值同比增长2.4%，为15个月来首次转正。核心区商铺租赁需求改善，租金微升。 - **商业地产**：整体景气度仍处于低位，静待消费持续复苏带动租金与人流恢复。 ## 四、天风证券研究所重要观点 ### 4.1 宏观策略 - **油价冲击**：2026年油价上涨更严重，但宏观环境与2022年不同，通胀成因、货币政策周期及居民消费状况均有差异，资产定价逻辑亦不同。 - **美股风格**：2026年美股风格或将从“杀估值”转向“杀盈利”，美债收益率不具备单边上行基础，黄金或不会出现大幅下跌。 - **市场信号**：当前市场处于低拥挤度阶段，信用方向转为上行，宏观胜率与资金趋势维度恢复。 ### 4.2 消费策略 - **纺服行业**：全球不确定性提升，大宗商品价格上涨向中下游传导，纺服产业链毛利率或受影响。纱线环节直接受益于大宗涨价，中游补库需求或逐步激发。 - **红利资产**：具备分红意愿及能力的优质公司更具投资价值，建议关注竞争格局平稳、成长验证充分且分红积极的标的。 ### 4.3 新制造策略 - **化工行业**：受中东局势影响，国际原油及衍生品价格快速上涨，顺酐、丙烯酸等产品价格显著上涨，市场情绪看涨。 - **新能源基建**：“算电协同”写入政府工作报告，新能源基建板块受政策催化，关注度提升。建议关注具备相关投建营能力的企业。 - **建材行业**：水泥价格有所下跌，但需求增长，南方地区表现较好，建议关注以南方为主市场的水泥企业。 ### 4.4 周期与新能源策略 - **建筑建材**：政策利好基建项目资金来源与后续落地，建议关注区域高景气的弹性地方国企。 - **洁净室板块**：景气度延续，半导体、泛半导体等领域需求有望继续释放。 - **OLED需求**：国产替代持续推进，叠加消费电子迭代升级，OLED等新型显示面板产线新建与技改需求提升。