20260301-国信证券-百度集团-SW-09888.HK-25Q4财报点评_AI新业务增速强劲_新增50亿回购_将加大资本开支_8页_524kb

百度集团-SW（09888.HK）25Q4财报总结

核心内容

2025年第四季度，百度集团实现总收入327亿元，同比下降4%。其中，百度核心收入为261亿元，同比下降6%，而爱奇艺收入为68亿元，同比增长3%。经调整归母净利润为39亿元，同比下降42%，净利润率为12%。百度核心经调整归母净利润为39亿元，同比下降43%，净利润率为15%。

主要观点

• AI新业务表现强劲：AI新业务总收入达113亿元，其中智能云基础设施收入58亿元，同比增长34%；AI高性能计算设施订阅收入同比增长143%；AI应用收入27亿元，同比增长5%；AI原生营销服务收入27亿元，同比增长110%，占百度核心在线营销收入的18%。
• 资本开支与回购计划：公司推出50亿美元股票回购计划，并首次实施分红政策。预计未来12-24个月资本支出维持在百亿元规模。
• 自动驾驶业务扩展：Apollo Go在国内累计提供超2000万次无人驾驶出行服务，覆盖26个城市，并与Uber、Lyft等国际出行平台深化合作。
• AI芯片分拆上市：昆仑芯分拆上市实现价值释放，其自研架构已在金融、电信等领域实现规模化部署。

关键信息

• 收入结构：2025Q4，百度核心收入占比为61%（261亿元），爱奇艺收入占比为21%（68亿元），其他业务收入占比为18%（113亿元）。
• 广告收入承压：2025Q4广告收入为150亿元，同比下降16%，占百度核心收入的57%。
• 移动生态表现稳定：百度App MAU达6.79亿，同比持平。
• 财务预测：
  • 2026-2027年经调整归母净利润：预计为221/228亿元，调整幅度为0%/-3%。
  • 2028年经调整归母净利润：预计为273亿元。
  • 财务指标：2025年ROE为2%，2026年ROE为1%，2027年ROE为7%，2028年ROE为8%。
  • 市盈率（PE）：2025年为254.7，2026年为14.3，2027年为13.9，2028年为11.6。
  • EV/EBITDA：2025年为26.2，2026年为236，2027年为23，2028年为19。

投资建议

• 评级：维持“优于大市”评级。
• 理由：AI技术对营销和智能云业务具有潜在拉动作用，尽管广告收入承压，但AI业务增长显著。
• 风险提示：
  • 宏观经济下行导致广告收入增速不及预期。
  • AI大模型实际应用效果不及预期。
  • 自动驾驶业务发展慢于预期。
  • 政策风险。

财务指标概览

公司研究与市场走势

• 市场走势：附有图表展示百度集团及核心业务收入与净利润变化趋势。
• 相关研究报告：包括2025Q3至2024Q4的财报点评，强调AI业务的快速增长及潜在影响。

其他重要信息

• 分析师：张伦可、刘子谭
• 联系方式：zhang lunke@guosen. com.cn, liuzitan@guosen. com.cn
• 免责声明：本报告数据来源合规，分析逻辑基于职业理解，结论独立、客观、公正，不受第三方影响。

总结

百度集团在2025Q4面临总收入下降的压力，但AI新业务增长强劲，成为公司发展的关键驱动力。公司通过股票回购、资本开支及分拆昆仑芯等方式释放AI业务潜力，同时拓展自动驾驶业务。尽管广告收入受宏观经济影响承压，但AI业务的持续投入与创新有望在未来几年内提升公司盈利能力，因此维持“优于大市”评级。投资者需关注宏观经济、AI应用效果及政策变化等潜在风险。