商贸零售行业月度投资策略：必选消费抗风险韧性强，疫情推动消费习惯变迁20200317-山西证券-15页_2mb

商贸零售行业月度投资策略总结

核心内容

2020年2月，中国商贸零售行业整体表现低迷，行业指数下跌3.67%，跑输大盘2.08个百分点。疫情对消费市场造成显著冲击，特别是可选消费板块，但必选消费（如粮油食品）韧性较强，线上渠道渗透率提升，为行业带来一定增长动力。

主要观点

• 必选消费抗风险能力强：疫情背景下，居民对生活必需品需求稳定，推动超市板块业绩和同店增速增长，线上到家业务成为增长亮点。
• 线上消费逆势增长：疫情加速了线上消费的发展，线上渠道渗透率大幅提升，尤其在生鲜和防疫用品领域表现突出。
• 下沉市场潜力释放：随着中等收入群体扩大和城乡物流体系完善，下沉市场消费潜力逐渐显现，成为零售企业关注的重点。
• 行业集中度提升：疫情推动了实体零售企业向线上转型，促进了行业集中度的提升，细分行业龙头具备估值修复机会。
• 政策支持促消费：发改委等23个部门联合发布《关于促进消费扩容提质加快形成强大国内市场的实施意见》，从市场供给、消费升级、消费网络等多个方面提出促进消费的措施。

关键信息

市场回顾

• 2020年2月，CS商贸零售行业下跌3.67%，较去年同期回落20.5pct，排名中信30个行业第24位。
• 超市及便利店板块是唯一超过沪深300的子板块，涨幅8.38%。
• 行业估值整体呈现波动性上扬态势，1月平均估值水平为22.7X。

行业数据跟踪

• CPI数据：2020年2月CPI同比上涨5.2%，食品价格上涨21.9%，非生活必需品价格基本稳定。
• 社会消费品零售数据：1-2月社零总额同比下降20.5%，其中商品零售下降17.6%，餐饮收入下降43.1%。
• 线上零售增长：1-2月实物商品网上零售额同比增长3.0%，占社零总额21.5%，线上渠道渗透率显著提升。
• 快消品市场影响：春节前后快消品市场规模下跌超12%，主要因客单价下降和客流减少。

行业动态新闻

• 高鑫零售：2019年营收1018.68亿元，生鲜电商全面盈利，门店整合完成，业绩有望回升。
• 阿里本地生活：宣布“七大商家赋能计划”，助力商家实现数字化升级。
• 资生堂：中国市场销售下跌55%，日本本土市场销售也大幅下滑。

投资建议

• 关注超市板块：永辉超市、家家悦具备供应链优势和全渠道拓展能力，有望在疫情后实现业绩超预期。
• 关注线上渠道占比较高企业：苏宁易购、珀莱雅在疫情中展现出较强成长性，受益于线上渠道增长。
• 关注细分行业龙头：爱婴室等企业具备估值修复机会，尤其在下沉市场和社区消费领域。

风险提示

• 宏观经济放缓：疫情对宏观经济和社零增速造成短期冲击。
• 消费升级不及预期：疫情可能影响消费升级和新业态发展。
• 电商冲击和竞争加剧：线上分流可能导致线下零售压力增大。
• 海外疫情蔓延：可能对消费市场造成更大影响。

重点个股表现

• 涨幅前十：新世界（23.22%）、值得买（19.02%）、北京城乡（17.47%）、家家悦（15.83%）等。
• 跌幅前十：南宁百货（-20.19%）、跨境通（-20.06%）、三木集团（-18.72%）等。

行业估值情况

• 2月CS商贸零售行业估值呈现波动性上扬，月均PE为22.7X。
• 超市及便利店板块估值相对较高，月均PE为43X。
• 综合业态板块估值相对较低，月均PE为12.4X。

总结

2020年2月，商贸零售行业受疫情影响较大，线下实体零售普遍下滑，但线上渠道和必选消费表现出较强韧性。政策支持和市场转型推动行业向线上和下沉市场发展，建议关注具备供应链优势、线上布局和集中度提升的细分行业龙头。