商贸零售行业月度投资策略：可选消费增速明显改善，直播带货助力新动能增强-20200615-山西证券-14页_1mb

商贸零售行业月度投资策略总结

核心内容

2020年5月，中国商贸零售行业市场表现强劲，整体上涨7.61%，跑赢大盘8.78%，在中信30个行业中排名第三。线上直播电商和线下消费券补贴成为推动行业增长的重要因素。可选消费增速明显改善，直播带货带动了线上零售的快速发展，实物商品网上零售额同比增长11.5%，占社零总额比重提升至24.3%。行业估值整体上扬，5月平均估值水平为34.9X，较4月显著提升。

主要观点

• 市场表现强劲：5月CS商贸零售行业涨幅显著，电商及服务、其他连锁、百货等子板块涨幅居前。
• 消费复苏态势明显：尽管社零总额同比下降2.8%，但降幅较上月收窄，部分消费升级类商品增长迅速。
• 线上化趋势加速：直播电商、私域流量沉淀成为行业标配，线上渠道渗透率提升，实体零售企业数字化进程加快。
• 地摊经济成为新亮点：多地鼓励发展地摊经济，以促进地方消费和经济活力。
• 细分行业机会凸显：全渠道融合程度高、自建供应链优势明显、集中度提升的行业具备投资价值。

关键信息

5月市场表现回顾

• CS商贸零售行业上涨7.61%，跑赢大盘8.78%。
• 电商及服务、其他连锁、百货子板块涨幅前三，分别为16.68%、16.35%、15.02%。
• 5月CS一般零售估值走势与行业整体一致，月均PE为43.1X，较上月大幅提升。
• 个股表现分化明显，王府井涨幅最高达85.07%，而*ST金洲跌幅最深达-29.31%。

5月行业数据跟踪

• CPI数据：同比上涨2.4%，涨幅较上月回落0.9pct，食品价格上涨10.6%，非食品价格上涨0.4%。
• 社零数据：社会消费品零售总额同比下降2.8%，降幅较上月收窄4.7pct，其中除汽车以外的消费品零售额同比下降3.5%。
• 线上零售增长：实物商品网上零售额同比增长11.5%，占社零总额比重提升至24.3%。
• 零售企业数据：全国百家重点大型零售企业5月零售额同比下降10.5%，降幅较上月收窄13.4pct。

行业动态新闻

• “双百亿补贴”启动：京东与快手联合推出“双百亿补贴”促销活动，进一步推动线上消费。
• 电商刷单整治：税务部门要求商家自查三年漏报问题并补税，加强电商领域税收监管。
• 淘宝助农计划：淘宝天猫计划再造100个10亿级品牌农业产业带，推动农产品数字化销售。

投资建议

• 关注超市龙头：如永辉超市、家家悦，其基地直采、自建供应链优势明显，具备较强的防御性布局价值。
• 关注电商及品牌企业：如南极电商、珀莱雅，线上渠道渗透率提升，具备较高的增长潜力。
• 关注连锁行业龙头：如爱婴室、豫园股份，全渠道布局有助于提升抗风险能力，具备估值修复机会。

风险提示

• 宏观经济增速放缓；
• 消费升级效果不及预期；
• 电商分流、市场竞争加剧；
• 海外疫情持续蔓延，疫情影响超出市场预期。

估值与趋势

• 5月CS商贸零售行业估值水平震荡上扬，最终冲击36X估值线。
• 电商及服务板块估值相对较低，而超市及便利店板块估值较高，但整体趋势向上。

结论

商贸零售行业在2020年5月表现积极，受益于线上直播电商和线下消费券补贴的双重推动。可选消费复苏、线上零售增长加速，以及地摊经济的兴起，为行业提供了新的增长动能。建议投资者关注具备全渠道融合能力、自建供应链优势和较高市场集中度的细分行业，以捕捉行业复苏带来的投资机会。同时，需警惕宏观经济放缓、消费升级不及预期、线上竞争加剧等潜在风险。