20211118-国海证券-阿里巴巴-SW-09988.HK-2021Q3财报点评_业绩短期承压_关注跨境业务及云计算发展_15页_1mb

阿里巴巴-SW（9988.HK）2021Q3财报总结

核心内容概览

阿里巴巴-SW在2021年第三季度财报中展示了其整体业务的稳中求进态势，尽管部分财务指标低于市场预期，但公司在内需、全球化及云计算三大战略方向上持续投入。公司当前股价为156港元，总市值为3383220百万港元，市场表现整体承压。

主要观点与关键信息

1. 业绩表现

• 营收：2021Q3实现营收2,007亿元，同比增长29%，环比下降2%。
• 经营利润：150亿元，同比增长10%，环比下降51%。
• 经调整EBITDA：348亿元，同比下降27%，环比下降28%。
• 净利润：34亿元，同比下降87%，环比下降92%。
• 归母净利润：54亿元，同比下降81%，环比下降88%。
• Non-GAAP净利润：285亿元，同比下降39%，环比下降34%。

2. 分业务收入分析

• 核心电商及零售业务：1,712亿元，同比增长31%，环比下降5%。增长主要来自高鑫零售并表、1688平台增值服务提升、跨境及全球业务增长。
• 云计算和互联网基础设施：200亿元，同比增长34%，环比增长25%。主要得益于互联网、金融及零售行业客户收入增长。
• 数字媒体及娱乐：81亿元，同比增长0%，环比增长0%。优酷付费用户增长14%，阿里影业内容投入稳健。
• 创新业务及其他：14亿元，同比增长22%，环比增长4%。主要来自高德地图、天猫精灵等业务，以及蚂蚁集团相关收入。

3. 财务指标变化

• 费用率：销售费用率提升至14%，管理费用率及一般及行政费用率分别提升1%。
• 利润率：经营利润为150亿元，经调整EBITDA为348亿元，净利润率仅为1.7%。
• 财务预测：预计2022-2024财年营收分别为9,083/10,961/12,626亿元，归母净利润分别为1,208/1,638/1,911亿元，对应EPS为5.57/7.55/8.81元，P/E分别为22.9/16.9/14.5。

4. 盈利预测与投资评级

• 目标市值：根据SOTP估值法，2022财年目标市值为42,315亿元，对应目标价195元人民币/238港币。
• 首次覆盖评级：买入，基于公司未来增长潜力和多引擎战略。

5. 用户与市场表现

• 年度活跃消费者（AAC）：全球达到12.4亿，国内为9.5亿。
• ARPU：达到855元/年，同比增长11%，环比下降8%。

6. 未来增长展望

• 核心电商：增长主要依赖于高鑫零售并表及平台增值服务。
• 云计算：继续投资前沿技术，推动数字化转型，未来增长潜力大。
• 全球化业务：海外AAC达到2.85亿，增长健康，未来将加大投入以提升互动。
• 本地生活服务：增长稳健，受益于GMV提升。

7. 风险提示

• 政策风险：互联网行业政策监管和估值调整风险。
• 宏观经济风险：经济增长不及预期可能影响整体表现。
• 市场竞争风险：行业增长不及预期，竞争加剧。
• 多元化风险：业务过度多元化可能导致组织协同不足。

附录信息

• 分析师团队：

  • 陈梦竹：国海证券海外研究首席分析师，专注全球内容与社交互联网、消费互联网、科技互联网。
  • 尹芮：国海证券海外互联网助理分析师，覆盖内容与社交互联网方向。
  • 张娟娟：国海证券海外互联网助理分析师，覆盖消费互联网方向。
  • 陈凯艺：国海证券海外研究助理分析师，覆盖科技互联网方向。

• 投资评级标准：

  • 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上。
  • 增持：相对沪深300指数涨幅介于10%-20%之间。
  • 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%-10%之间。
  • 卖出：相对沪深300指数跌幅10%以上。

• 免责声明：

  • 本报告仅供符合投资者适当性管理要求的客户使用。
  • 报告信息来源于公开资料及合法获得的报告，不保证其准确性及完整性。
  • 报告不构成投资建议，投资者需自行判断。

• 风险提示：

  • 市场有风险，投资需谨慎。
  • 报告不构成对所述证券买卖的出价和征价。
  • 报告内容仅反映发布当日判断，不保证未来表现。

财务指标预测表

投资建议

• 评级：买入（首次覆盖）。
• 目标价：195元人民币/238港币。
• 估值依据：基于SOTP估值法，预计2022财年目标市值为42,315亿元。

总结

阿里巴巴-SW在2021Q3财报中展现了其在核心电商、云计算及全球化业务上的增长潜力，尽管部分财务指标低于预期，但公司在多引擎战略下的布局持续深化。未来增长将依赖于用户基础的扩大、服务的丰富及技术的投入。分析师团队对公司的未来表现持积极态度，并给予买入评级。