20221213-天风证券-银行行业点评_居民信贷延续回落态势_政策落地显效静待时日_6页_816kb

银行行业研究报告总结

核心内容

2022年11月，中国社会融资规模（社融）新增1.99万亿元，低于市场预期，同比少增6083亿元。存量社融增速为10%，较上月回落0.3个百分点。从结构来看，居民端贷款同比少增是主要拖累，而企业端中长期贷款则表现亮眼，推动社融整体增长。

主要观点

居民信贷持续回落

• 居民户贷款同比少增：11月居民户贷款同比少增4710亿元，其中中长期贷款同比少增3718亿元，是拖累因素。
• 疫情冲击与消费疲弱：11月疫情多点反弹，居民消费受到抑制，CPI环比由升转降，核心CPI低位运行，显示居民消费动力不足。
• 房地产销售走弱：11月30大中城市商品房销售面积同比下降24.78%，降幅较10月扩大，按揭需求下降。
• 预防性储蓄增加：居民存款同比多增1.52万亿元，剔除春节效应后创年内新高，反映居民预防性储蓄增多，可能引发提前还款行为。

企业端信贷结构改善

• 企业中长期贷款增长：11月企业中长期贷款同比多增3950亿元，信贷结构持续改善。
• 政策支持作用明显：稳经济政策持续发力，PSL连续三个月正增长，且11月新投放量创近年新高。全国性商业银行信贷工作座谈会召开，推动信贷扩张。
• 房企融资政策支持：支持房地产企业融资的政策频出，可能对中长期贷款增量有所贡献。

关键信息

• 政策导向明确：11月以来，政策端持续释放稳增长、扩内需信号，包括房企融资“三箭齐发”、疫情防控优化措施及财政政策加力提效。
• 经济复苏预期：随着政策逐步落地，明年经济复苏和信贷开门红将对银行信贷量质产生积极影响。
• 投资建议：推荐招商银行、宁波银行、兴业银行、常熟银行、江苏银行、成都银行，认为这些银行在政策支持下有望受益。

投资建议

• 行业评级：强于大市（维持评级）。
• 重点标的：招商银行、宁波银行、兴业银行、常熟银行、江苏银行、成都银行。
• 评级依据：预计未来6个月内，银行板块相对沪深300指数表现将优于市场，银行股具备估值修复潜力。

风险提示

• 宏观经济疲弱：经济复苏不及预期可能影响信贷增长。
• 政策力度不及预期：稳增长政策若未能有效落地，可能限制银行信贷扩张。
• 信贷需求低于预期：居民端信贷需求若持续疲软，可能拖累银行整体表现。

附录：表格概览

表1：社融新增及同比多增情况（亿元）

表2：居民户与非金融企业贷款结构（亿元）

表3：表外融资和直接融资结构（亿元）

图表概览

• 图1：社融当月新增及存量同比增速。
• 图2：社融结构同比多增走势。
• 图3：信贷结构同比多增走势。
• 图4：非金融企业贷款同比多增走势。
• 图5：居民贷款同比多增走势。
• 图6：11月居民存款同比大幅多增。
• 图7：11月CPI同比增速走低。

总结

2022年11月，居民信贷延续回落，而企业端中长期贷款增长显著，显示出政策对经济的支撑作用。尽管居民端信贷表现疲软，但企业端信贷结构改善，为银行板块带来增长动力。政策端持续发力，稳增长与扩内需方向明确，未来信贷增长可期。重点推荐招商银行、宁波银行、兴业银行、常熟银行、江苏银行和成都银行，同时需关注宏观经济和政策落地情况对银行信贷和盈利的影响。