20221213-中邮证券-房地产11月居民信贷点评_交叉验证_销售逐步触底_10页_781kb

行业投资评级总结

核心内容

本报告对2022年11月房地产行业相关金融数据进行分析，并基于居民中长期贷款与克而瑞销售数据的交叉验证，判断房地产销售可能正逐步触底。同时，报告提出当前市场对地产行情存在四个认知差，认为地产行情仍有持续性，并给出投资建议。

主要观点

• 社融数据表现：11月新增社融19900亿元，同比少增6083亿元，显示融资环境依然偏紧。
• 信贷拖累显著：新增人民币贷款、企业债券融资、政府债券融资为主要拖累因素，而信托贷款和未承兑银行汇票融资为正向贡献。
• 居民中长期贷款：11月新增居民中长期贷款2103亿元，同比少增3718亿元，少增幅度较10月有所收窄，显示居民贷款需求在底部盘整。
• 销售数据企稳：克而瑞数据显示，11月TOP100房企销售额单月同比下降26.9%，降幅较10月收窄，表明房地产销售可能逐步触底。
• 数据差异原因：居民中长期贷款与房企销售数据之间的差异，可能源于居民购房行为的去杠杆化趋势，这一现象自2022年以来显著。

关键信息

金融数据概览

居民中长期贷款与销售数据相关性

• 居民中长期贷款与商品房销售额同比数据的相关系数较高，最近12个月为0.6238，最近24个月为0.7912。
• 该相关性表明居民贷款可作为观测房地产销售的重要指标，但其修复可能滞后于实际销售数据。

克而瑞销售数据

• 11月TOP100房企销售额单月同比下降26.9%，降幅较10月收窄。
• 11月TOP100房企销售额累计降幅也有所收窄，显示市场销售正在企稳。

投资建议

当前市场对地产行情存在以下四个认知差：

1. 政策有效性
2. 稳融资力度
3. 政策空间
4. 销售预期

报告认为这些认知差尚未完全修复，但地产行情仍有持续性，推荐以下三条投资思路：

• 优质民企信用修复：关注新城控股、金地集团。
• 区域竞争格局优化：关注天地源、滨江集团、华发股份。
• 行业见底复苏：关注保利发展、招商蛇口。

风险提示

• 政策施行效果存在不及预期的可能性。
• 疫情管控政策调整存在不确定性。

投资评级说明

研究所信息

• 分析师：刘清海
• SAC登记编号：S1340522080002
• 邮箱：liuqinghai@cnpsec.com

公司简介

• 公司名称：中邮证券有限责任公司
• 设立时间：2002年9月
• 注册资本：50.6亿元人民币
• 控股方：中国邮政集团有限公司
• 业务范围：证券经纪、证券投资咨询、证券基金销售、融资融券、代销金融产品、证券资产管理、证券承销与保荐、证券自营、财务顾问等。
• 分支机构：覆盖全国多个省市，包括北京、陕西、深圳、山东、江苏、四川、江西、湖北、湖南、福建、辽宁、吉林、黑龙江、广东、浙江、贵州、新疆、河南、山西等。

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