20181203-中国银河-电力行业研究报告_发改委鼓励延长合同煤期限_煤炭供需有望转向宽平衡_26页_2mb

电力行业研究报告总结

核心内容

政策动态与市场趋势

• 发改委政策：鼓励延长长协煤合同期限，要求煤、电企业签订75%以上的中长期合同，且鼓励签订2年以上合同。首次明确季度、月度长协价格不得超过黄色区间上限（600元/吨）。
• 煤炭市场：产量稳步增长，供需逐步转向宽平衡，煤炭库存高位，动力煤价格旺季不旺，四季度燃料成本有望同比改善。
• 电力市场：电力指数上涨0.66%，板块整体表现强于大盘。火电板块涨幅1.25%，水电板块上涨0.67%。市场对火电企业有较强关注，部分公司如华电国际表现突出。

行业影响

• 燃料成本：煤炭供需格局变化使火电企业成本端有望改善，但电价仍面临一定压力。
• 市场信心：贸易战暂缓、股指期货松绑提振市场信心，深化改革举措或进一步改善经济预期。

主要观点

政策支持

• 发改委通过推动中长期合同签订，确保燃料成本稳定，有利于火电企业业绩改善。
• 清洁能源消纳行动计划推动电力市场化改革，提升清洁能源消纳能力。

市场走势

• 电力行业指数上涨0.66%，跑赢大盘。核心组合涨幅8.89%，关注组合涨幅3.39%。
• 火电企业受益于燃料成本改善，如华电国际、皖能电力等公司涨幅显著。

行业前景

• 煤炭价格中枢可能下移，火电企业成本端有望改善。
• 清洁能源装机增长明显，但消纳仍是关键问题。

关键信息

投资建议

• 火电公司：建议关注业绩弹性强、改善空间大的火电公司，如华电国际（600027.SH）、福能股份（600483.SH）、皖能电力（000543.SZ）。
• 水电公司：持续推荐长江电力（600900.SH），因其资源禀赋优异、分红稳定、现金流价值高。
• 关注公司：国投电力（600886.SH）也值得关注。

风险提示

• 燃料价格大幅上涨。
• 电力需求下滑明显。
• 上网电价下调。

一周热点动态

政策与市场

• 发改委通知：强调“基准价+浮动价”定价机制，提升长协比率，确保燃料成本稳定。
• 法国核电政策：计划在2035年前关闭14座核反应堆，核能占比降至50%。
• 清洁能源消纳：发布行动计划，加快电力市场化改革，提升清洁能源消纳能力。

行业进展

• 特高压工程：张北—雄安特高压交流输变电工程获批，推动电力输送。
• 电价调整：发改委推进工商业电价平均降低10%，清理转供电环节加价。

核心组合表现

核心组合

• 华能国际（600011.SH）：周涨跌幅2.68%，累计涨跌幅13.55%，相对收益率32.29%。
• 华电国际（600027.SH）：周涨跌幅5.80%，累计涨跌幅23.47%，相对收益率42.21%。
• 长江电力（600900.SH）：周涨跌幅0.70%，累计涨跌幅-4.27%，相对收益率14.47%。
• 组合收益率：8.89%。

关注组合

• 中国核电（601985.SH）：周涨跌幅-0.19%，累计涨跌幅-26.20%，相对收益率-7.46%。
• 国投电力（600886.SH）：周涨跌幅2.38%，累计涨跌幅7.26%，相对收益率26.00%。
• 福能股份（600483.SH）：周涨跌幅3.50%，累计涨跌幅7.87%，相对收益率26.61%。
• 组合收益率：3.39%。

行业估值情况

国内行业

• TTM市盈率：19.4X，较上周小幅上移，低于历史平均水平。
• 估值修复空间：随着业绩改善，电力板块存在估值修复空间。

国际行业

• TTM市盈率：平均16.5X，低于A股市场，反映市场成熟度较高。

国内公司估值

• 收入增速：多数公司18年三季度收入增速在5%~30%之间，平均13.99%。
• 净利润增速：多数公司18年三季度净利润增速在-85%~2261%之间，平均137.83%。
• 市盈率：多数公司市盈率在10~25倍之间，平均24.51倍。

国际公司估值

• 收入增速：多数公司18年三季度收入增速在-178%~16.54%之间，平均5.01%。
• 净利润增速：多数公司18年三季度净利润增速在-121%~626%之间，平均55.10%。
• 市盈率：多数公司市盈率在10~30倍之间，平均-4.78倍。

附录与数据

行业数据

• 电力指数：周涨幅0.66%，累计收益率-18.7%。
• 煤炭价格：动力煤价格低位运行，但部分区域略有回升。
• 煤炭库存：沿海六大发电集团库存1787.9万吨，同比增长42.5%。
• 运价变化：部分运价下跌，如秦皇岛—广州运价下跌13.8%。

公司公告

• 天富能源：计划为控股股东提供不超过40亿元的担保。
• 华能国际：发行20亿元超短期融资券，利率3.05%。
• 漳泽电力：放弃参股公司增资优先认缴权。
• 广安爱众：收回银行理财产品本金及收益。

总结

该报告分析了2018年11月26日至11月30日电力行业的发展动态、政策变化及市场表现。发改委推动长协煤合同签订，有助于稳定火电企业燃料成本，改善行业基本面。煤炭供需格局转向宽平衡，价格中枢下移，火电企业成本端有望改善，但电价仍面临压力。电力市场整体表现优于大盘，火电和水电板块涨幅明显。建议关注业绩弹性大、改善空间大的火电公司及水电龙头长江电力。同时，清洁能源消纳政策的推进将影响未来新能源发展。行业估值方面，国内电力板块估值略低于历史平均水平，存在修复空间，而国际电力板块估值较低，反映市场成熟度较高。风险提示包括燃料价格波动、电力需求下滑和电价下调。