20180905-财富证券-家用电器行业月度报告_中报整体业绩良好_板块短期下跌_长期依旧看好_11页_831kb

家用电器行业月度报告总结

核心内容概述

2018年8月，家用电器板块整体表现不佳，成为申万28个子板块中跌幅最大的板块，跌幅为11.7%，跑输全部A股6.6%。尽管如此，行业整体中报业绩表现良好，实现收入5905亿元，同比增长16.12%；净利润417亿元，同比增长23.46%。白电三大巨头（格力电器、美的集团、青岛海尔）在行业中占据主导地位，合计贡献了总营收的54.6%和归母净利的73.4%，显示出其对整个家电行业的重要性。

主要观点

• 市场表现：家电板块在2018年8月和1-8月均表现疲软，跌幅分别为11.7%和18.02%，但整体仍保持稳健增长。
• 行业趋势：尽管短期市场波动较大，但长期来看，家电行业基本面依旧良好，尤其是空调和小家电领域。
• 个股表现：部分重点公司如格力电器、美的集团、青岛海尔、苏泊尔等表现优于行业平均水平，其中格力电器和美的集团营收和净利增速均保持两位数增长。
• 原材料价格：8月原材料价格波动较小，冷轧板价格处于历史高位，而铜和铝价出现环比下降，但同比仍保持稳定或上涨。
• 投资建议：分析师认为，尽管短期市场调整，但中长期配置机会显现，推荐关注格力电器和苏泊尔等公司。

关键信息

1. 八月市场情况

• 家电板块下跌11.7%，跑输大盘6.6%。
• 家电板块1-8月累计跌幅为18.02%，排倒数第十位。
• 洗衣机板块跌幅最大，达18.7%，其次是其他视听器材（18.1%）。
• 空调、小家电、冰箱和彩电跌幅分别为13.4%、12.2%、11.5%和8.4%。

2. 家电中报业绩情况

• 白电板块：美的集团营收1426.24亿元，同比增长14.6%；格力电器营收909.76亿元，同比增长31.5%；青岛海尔营收885.92亿元，同比增长14.2%。
• 黑电板块：海信电器营收140.12亿元，同比增长3.3%；TCL集团营收525.24亿元，同比增长0.7%。
• 小家电板块：苏泊尔营收88.49亿元，同比增长25.3%；九阳股份营收36.40亿元，同比增长11.3%；老板电器营收34.97亿元，同比增长9.3%。
• 净利润：美的集团归母净利129.37亿元，同比增长19.3%；格力电器归母净利128.06亿元，同比增长35.6%；青岛海尔归母净利48.59亿元，同比增长12.6%。

3. 家电产销量

• 空调：2018年7月销量1369.5万台，同比下降2.6%；1-7月累计销量10439.5万台，同比增长11.7%。
• 洗衣机：7月销量456万台，同比下降0.7%；1-7月累计销量3558.8万台，同比增长2.82%。
• 冰箱：7月销量642.7万台，同比下降2.70%；1-7月累计销量4436.1万台，同比下降2.90%。
• 液晶电视：7月销量1185.3万台，同比增长11.40%；1-7月累计销量7642.7万台，同比增长12.65%。
• 热水器：7月燃气热水器销量203.1万台，同比下降5.40%；1-7月累计销量1113.5万台，同比下降0.9%。
• 微波炉：7月销量551.6万台，同比下降4.70%；1-7月累计销量3884.4万台，同比下降2.72%。

4. 行业新闻

• 工信部数据：2018年1-6月家电行业主营业务收入同比增长13.1%，利润总额同比增长15.9%。
• 白电龙头表现：白电公司营收和利润双增长，美的集团、青岛海尔、格力电器营收和净利增速均保持两位数增长。
• 空调行业挑战：2019冷年空调行业面临库存压力，国内空调库存量高达4800万套，资金沉淀严重。同时，宏观经济环境和房地产市场调整对空调行业带来影响。

5. 重点公司情况

• 格力电器：空调领域绝对龙头，享有价格溢价和产业链优势，预计2018-2020年EPS分别为4.5元、4.95元和5.45元，合理估值区间为36-45元，给予“谨慎推荐”评级。
• 苏泊尔：受益于油烟机销量增长，营收提升显著，未来主要依靠新品类拓展和价格提升，预计2018-2020年营收增速分别为20%、10%和10%，净利增速分别为20%、15%和15%，合理估值区间为47.75-57.3元，给予“谨慎推荐”评级。

风险提示

• 行业销量不及预期
• 人民币大幅升值
• 原材料价格上涨

投资评级说明

• 股票投资评级：推荐（超越沪深300 15%以上）、谨慎推荐（相对沪深300变动幅度为5%-15%）、中性（变动幅度为-10%-5%）、回避（落后沪深300 10%以上）。
• 行业投资评级：领先大市（超越沪深300 5%以上）、同步大市（变动幅度为-5%-5%）、落后大市（落后沪深300 5%以上）。

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