20241030-财通证券-乐歌股份-300729.SZ-海外仓业务驱动收入高增_费用率改善显著_3页_602kb

乐歌股份(Q3业绩分析)

核心观点

公司发布三季度业绩，Q1-3收入达3975亿元，同比增长480.3%；然而归母净利下降486.4%达265亿元，扣非净利降幅更大。
Q3单季收入同比增长5367%，归母净利环比改善4301%，但经营中仍存在费用率上升和利润下滑的情况。

业务亮点

• 海外仓业务驱动增长：Q3收入和净利大增，主要由海外仓项目扩张带动。
• 毛利率下降但净利率环比提升：Q3净利率达6.8%，环比增长0.65个百分点，费用率整体下降。

关键数据

• 成本与利润变化：毛利率下滑，但净利率环比改善。
• 费用率变化：销售和财务费用同比下降，管理费用略有增长，主要与汇兑及租赁负债利息相关。

投资建议

维持“增持”评级。预计2024至2026年营业收入将分别增长34%、198%（误差待澄清）、177%，净利润增长率逐渐改善。当前PE为12、10、9倍，均处于合理估值区间。

风险提示

• 新建海外仓利用率不足。
• 宏观经济、贸易政策等外部变化风险。