20220415-光大证券-英科再生-688087.SH-2021年年报点评_扣非归母净利润维持高增_PET产能持续扩张_3页_738kb

英科再生 (688087.SH) 2021年年报总结

核心内容

英科再生于2021年发布年报，全年实现营业收入19.90亿元，同比增长17.14%；归母净利润2.40亿元，同比增长10.35%；扣非归母净利润2.25亿元，同比增长79.11%。公司拟每股派发现金红利0.2元（含税），显示出对股东回报的重视。

公司各项业务均实现快速增长，其中：

• 成品框：销量同比增长11.70%至5034万片，ASP提升12.72%至22.26元/片，带动营业收入增长25.90%至11.21亿元，毛利率提升5.90个pct至31.70%。
• 线条：销量同比增长34.90%至8951万米，ASP基本持平，营业收入增长34.71%至4.62亿元。
• PS粒子：销量同比增长62.68%至5.39万吨，带动营业收入增长53.74%至3.48亿元。

此外，公司马来西亚5万吨/年PET回收再生项目处于设备安装调试、客户洽谈与接单阶段，预计2022年将为公司带来可观业绩增量。

主要观点

1. 业绩增长显著

• 2021年公司整体业绩稳步增长，其中扣非归母净利润同比增长79.11%，显示出公司主营业务的强劲增长势头。
• 各项产品销量均有明显提升，尤其是PS粒子业务，增长幅度最大，成为业绩增长的重要驱动力。

2. 研发投入持续加大

• 2021年研发投入达9667.54万元，同比增长26.10%，占营业收入比重提升至4.86%。
• 公司在再生塑料核心技术方面持续积累，新增1109件知识产权项目，强化了其技术壁垒和竞争优势。

3. PET产能持续扩张

• 公司计划在马来西亚投资约8亿元建设10万吨/年多品类塑料瓶高质化再生项目，进一步拓展PET回收利用产业链。
• 该项目将有效利用现有PET回收再生项目的成功经验，推动全球布局。

4. 股权激励计划发布

• 公司于2022年3月29日发布股权激励草案，激励对象共427人，涵盖各级核心骨干，体现出管理层对公司长期发展的信心。

5. 盈利预测与估值

• 投资机构上调2022-2023年盈利预测，并引入2024年盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润分别为3.56亿元、4.76亿元和6.10亿元，对应EPS分别为2.68元、3.58元和4.58元。
• 当前股价对应2022-2024年PE分别为22倍、17倍和13倍，估值持续下降，反映市场对公司未来增长预期的提升。

关键信息

1. 财务表现

• 2021年营业收入增长17.14%，净利润增长10.35%，扣非归母净利润增长79.11%，显示公司盈利能力显著增强。
• 营业成本增长较慢，销售费用率下降，管理费用率稳定，财务费用率下降，整体费用控制良好。
• 毛利率有所下降，但主要得益于ASP的提升，整体盈利能力保持稳定。

2. 现金流与资产负债

• 2021年经营活动现金流净额为282百万元，同比增长显著。
• 资产负债率下降至17%，流动比率和速动比率大幅提升，公司财务状况稳健。
• 股东权益持续增长，2021年达到1850百万元，显示公司资本结构优化。

3. 市场与行业前景

• 公司作为再生塑料循环利用领域的龙头，凭借技术、规模与渠道优势，完成再生PS粒子全产业链覆盖，并实现利润最大化。
• 随着我国生活垃圾分类制度的完善，PET回收利用前景广阔，公司有望进一步拓展该业务。

4. 风险提示

• 产能扩张不及预期
• PET业务开拓不及预期
• 海外地缘政治风险

投资建议

公司具备良好的增长潜力和技术优势，未来随着PET回收业务的推进和规模扩张，业绩有望持续高增长。建议积极关注其未来发展前景。

公司数据概览

估值指标

分析师信息

• 分析师：殷中枢
  执业证书编号：S0930518040004
  联系方式：010-58452063
  邮箱：yinzs@ebscn.com

• 分析师：郝骞
  执业证书编号：S0930520050001
  联系方式：021-52523827
  邮箱：haoqian@ebscn.com

• 分析师：黄帅斌
  执业证书编号：S0930520080005
  联系方式：021-52523828
  邮箱：huangshuaibin@ebscn.com

市场数据

评级体系

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