20220415-东吴证券-英科再生-688087.SH-扣非高增79_量价齐升盈利增强_6页_479kb

英科再生 (688087) 总结

核心内容

英科再生（688087）2021年年度报告显示，公司实现营业收入19.9亿元，同比增长17.14%；归母净利润2.4亿元，同比增长10.35%；扣非归母净利润2.24亿元，同比增长79.11%，符合市场预期。公司拟向全体股东每10股派发现金股利2元，对应股息率为0.21%。

主要观点

• 收入结构优化：塑料制品贡献超80%的收入，其中成品框收入11.21亿元，同比增长25.90%；线条收入4.62亿元，同比增长34.71%。公司通过产品拓展和量价齐升实现盈利增强。
• 毛利率提升：2021年综合毛利率同比提升3.94个百分点至29.96%。成品框毛利率提升5.9个百分点至31.7%，线条毛利率提升2.6个百分点至32.91%，粒子毛利率提升2.61个百分点至19.41%。
• 费用管控有效：期间费用率同比下降4.56个百分点至16.7%，其中销售费用下降34.28%，财务费用下降63.86%。
• 经营性现金流改善：2021年经营活动现金流净额同比增长28.59%至2.82亿元。
• 项目稳步推进：马来西亚5万吨/年PET项目和越南PS深加工项目有序推进，预计未来将释放产能，提升盈利规模。公司还计划投资10万吨/年多品类再生塑料项目，进一步扩大业务范围。
• 资质认证提升竞争力：公司已取得GRS、FDA等资质认证，为拓展多材质资源再生业务奠定基础。
• 盈利预测与估值：基于新冠疫情反复、宏观环境波动及原材料价格上涨等因素，公司2022-2023年归母净利润预测下调至3.01/3.79亿元，2024年预计为4.62亿元，对应PE分别为26/21/17倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务表现

财务指标

现金流量

项目进展

• 马来西亚5万吨/年PET项目：已完成模块调试，部分产品开始接单销售。
• 越南PS深加工项目：进行厂房基建、设备调试及人员招聘。
• 马来西亚土地储备：计划投资2亿元购置土地，新增10万吨/年多品类再生塑料产能。
• 国内年产100万片高端铁艺制品项目：预计5月开工，10月投运。

风险提示

• 项目投产进度不达预期。
• 贸易政策变动及加征关税风险。

投资建议

公司作为再生塑料领域的先行者，项目稳步推进有望持续推动增长。尽管面临疫情反复、宏观波动及原材料价格上涨等挑战，但其盈利能力增强及项目拓展前景良好，维持“买入”评级。