20220415-德邦证券-柏楚电子-688188.SH-2021年扣非归母净利润同比+79_为5.4亿元_预计切割系统增速放缓但切割头等新业务继续高增_3页_826kb

报告摘要

柏楚电子（688188.SH）买入评级分析总结

核心内容

柏楚电子是一家专注于电气自动化设备领域的公司，其核心业务为激光切割控制系统及相关智能设备。2021年公司实现收入9.1亿元，同比增长60%，扣非归母净利润5.4亿元，同比增长79%。公司毛利率保持在80%以上，盈利能力较强，且2022-2024年预计净利润将持续增长，分别达到7.3亿、9.5亿和11.7亿元。

主要观点

业绩表现强劲：2021年公司业绩大幅增长，收入与净利润均实现显著提升，显示公司具备良好的成长性。
业务多元化趋势明显：公司中低功率业务占比从2019年的84.0%下降至2021年的64.5%，高功率业务占比提升至15.4%，同时智能切割头等新业务增长迅速，收入同比+647%，显示公司正在向更高附加值产品转型。
新业务潜力大：智能切割头、套料软件等业务增长迅速，且具备较高的持续性。公司已基于三维建模内核研发出焊接机器人数字孪生软件，钢结构焊接自动化前景广阔。
投资建议：基于其业务结构优化和新业务增长潜力，分析师维持“买入”评级，预计2022-2024年PE分别为37、29、23倍，估值逐步下降，但公司基本面持续向好。

关键信息

股票数据

当前价格：270.19元
总股本：100.34百万股
流通A股：26.91百万股
52周股价区间：267.95-527.12元
总市值：27,109.61百万元

投资要点

2021年业绩：收入同比+60%，扣非归母净利润同比+79%，全年毛利率80.3%，基本稳定。
季度表现：2021Q4收入同比+12%，环比-14%；扣非归母净利润同比+33%，环比-23%。
业务结构：中低功率业务占比下降，高功率业务及智能切割头等新业务占比提升，业务多元化趋势明显。
未来增长：预计2022-2024年收入和净利润将持续增长，增速分别为34.8%、29.5%、24.0%；净利润增速分别为33.5%、28.7%、23.8%。

财务预测与估值

财务指标：
- 每股收益（2022E-2024E）：7.32元、9.42元、11.66元
- 每股净资产（2022E-2024E）：35.71元、43.14元、52.31元
- P/E（2022E-2024E）：36.92倍、28.68倍、23.17倍
- P/B（2022E-2024E）：7.57倍、6.26倍、5.17倍
- P/S（2022E-2024E）：22.02倍、17.00倍、13.71倍
- EV/EBITDA（2022E-2024E）：31.84倍、24.04倍、19.03倍
盈利能力：
- 毛利率（2022E-2024E）：80.0%、79.8%、79.8%
- 净利润率（2022E-2024E）：59.6%、59.3%、59.2%
- 净资产收益率（2022E-2024E）：20.5%、21.8%、22.3%
现金流与资产：
- 经营活动现金流（2022E-2024E）：752百万元、901百万元、1,124百万元
- 投资活动现金流（2022E-2024E）：-1,516百万元、-374百万元、-469百万元
- 资产总计（2022E-2024E）：3,838百万元、4,652百万元、5,656百万元