20220415-国盛证券-英科再生-688087.SH-扣非利润大幅增长_期待未来项目投产_3页_605kb

报告摘要

英科再生（688087.SH）总结

核心内容概述

英科再生是一家专注于塑料循环再生的龙头企业，具备完整的PS塑料循环利用产业链，并积极拓展再生PET等其他产品线。公司近年来业绩稳步增长，2021年实现营收19.9亿元，同比增长17.1%，归母净利润2.4亿元，同比增长10.4%，扣非净利润2.2亿元，同比增长79.1%。公司通过多种因素推动业绩增长，包括产品销量增加、单价提升以及上市融资等。2022年公司发布首期股票激励计划，以提升核心员工积极性，同时推动公司未来增长。

主要观点

业绩增长显著：2021年公司扣非净利润大幅增长，主要由于产品销量和单价提升，同时受益于上市融资。
ROE维持高位：2021年加权ROE达17.7%，显示公司盈利能力较强。
毛利率略有下滑：2021年毛利率为30.0%，同比下降0.8个百分点，主要受环保设备业务毛利率下降影响。
经营现金流提升：2021年经营活动现金流净额达2.8亿元，同比增长28.6%，近年持续增长。
股票激励计划：公司设置业绩增长目标，要求2022-2025年净利润增长率分别不低于15%、32%、59%、90%，以激励核心员工，推动公司发展。
产能扩张计划：公司计划扩大PS和PET产能，目标分别为30万吨/年和100万吨/年，以增强市场竞争力和业绩弹性。
项目进展顺利：马来西亚5万吨/年PET回收再利用项目已完成调试并开始销售，安徽10万吨/年多品类塑料瓶高质化再生项目正在筹建中。

关键信息

财务数据

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	1,699	1,990	2,623	3,484	4,529
归母净利润（百万元）	217	240	334	456	608
EPS（元/股）	1.63	1.80	2.51	3.43	4.57
P/E（倍）	36.7	33.2	23.9	17.5	13.1
P/B（倍）	8.2	4.3	3.6	3.0	2.5

项目进展

马来西亚PET项目：已完成造粒模块调试，开始接单销售。
安徽项目：正在筹建中，预计提升产能至10万吨/年。
产能目标：PS扩产至30万吨/年，PET扩产至100万吨/年。

风险提示

政策变动风险：可能影响市场增长。
新项目风险：原材料供应和产品销售存在不确定性。
国际贸易与汇率波动风险：可能影响公司海外业务。

投资建议

公司作为再生塑料领域的领先企业，受益于政策支持和行业发展趋势，未来增长潜力较大。预计2022-2024年归母净利润分别为3.3亿元、4.6亿元、6.1亿元，EPS分别为2.51元、3.43元、4.57元。对应PE分别为23.9倍、17.5倍、13.1倍，公司估值逐步下降，未来成长性值得期待，维持“买入”评级。

公司估值与财务比率

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
毛利率（%）	35.8	30.0	31.9	32.4	33.3
净利率（%）	12.8	12.0	12.7	13.1	13.4
ROE（%）	22.5	13.0	15.3	17.3	18.7
ROIC（%）	20.2	11.8	14.2	16.3	17.8
资产负债率（%）	27.6	16.8	17.1	16.1	16.0
EV/EBITDA（倍）	26.7	23.2	17.6	12.7	9.2

股票信息

项目	内容
行业	塑料
前次评级	买入
4月14日收盘价（元）	59.90
总市值（百万元）	7,968.65
总股本（百万股）	133.03
自由流通股（%）	21.25
30日日均成交量（百万股）	0.48