建筑材料行业+公司首次覆盖：城中村专题：聚焦超大特大城市，有效补充建筑设计与地产链需求_31页_2mb

城中村改造报告总结

投资要点

城中村改造是完善住房多层次供应体系的重要举措，聚焦超大特大城市，改造周期长且强调综合整治，社会资本成为关键参与主体。预计22个超大特大城市城中村改造每年拉动投资约7076亿元，若范围扩大至更多城市，投资规模可达近万亿。

主要发现

• 政策聚焦：国常会通过《关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见》，要求以稳为主，成熟一个推进一个，资金来源包括专项债、政策性银行贷款和社会资本。
• 拆建比例：现行要求拆旧比不超过20%，拆建比不超过2；当前可能适度放宽，以适应房地产下行周期。
• 投资规模：城中村建筑面积合计115亿方（22个超大特大城市），每年新建商品房建筑面积6582万方；拆旧比提升至50%可显著增加投资规模。
• 产业链机会：建议关注前端设计（如金螳螂、苏州规划、中衡设计）、中端土建（如柯利达）和后端装修（如罗普斯金）环节。

投资建议

增持评级。城中村改造推动工程需求，利好装饰、设计和建材公司。预计金螳螂归母净利润2023-2025年分别为15.5亿、17.6亿、20.1亿元；苏州规划净利润0.088亿、1.10亿、1.19亿元；中衡设计净利润11亿、12亿、14亿元；罗普斯金净利润0.071亿、0.085亿、0.107亿元；柯利达净利润-0.024亿、0.053亿、0.073亿元。

关键公司简述

• 金螳螂 (002081)：装饰龙头，业务覆盖设计、土建和装修，设计能力强，受益于城中村改造需求。
• 苏州规划 (301505)：深耕苏州，核心是规划设计和工程设计，城市更新业务快速扩张。
• 中衡设计 (603017)：装配式建筑设计领先，技术优势突出，人才激励计划巩固竞争力。
• 罗普斯金 (002333)：铝型材和系统门窗龙头，积极拓展光伏边框业务。
• 柯利达 (603828)：建筑幕墙和装饰工程为主，装配化装修和光伏一体化是新增长点。

风险提示：政策力度不及预期、房地产景气下行、应收账款风险。