20141221-宏源证券-食品饮料行业_周报-白酒估值有望继续提升_食品蓝筹可布局_17页_1mb

食品饮料行业周报总结

核心内容

2014年12月21日发布的食品饮料行业周报指出，白酒行业估值有望继续提升，推荐高端白酒与二线酒龙头。同时，食品板块继续推荐低估值蓝筹，关注成长性好、积极转型的优质企业。

主要观点

白酒板块

• 高端白酒企稳迹象明显：五粮液批发价逆势上涨，高端酒消费基本见底，渠道库存较低，旺季来临有望推动批发价回升。
• 茅台控量保价：茅台终端动销相对更好，渠道库存约2个月，下一步需密切关注控量保价执行情况。
• 五粮液国企改革：五粮液国企改革明年启动，引入战投、经销商持股以及员工持股值得期待，同时将进行市值管理。
• 白酒推荐标的：继续推荐五粮液、贵州茅台；二线酒推荐老白干酒、山西汾酒、泸州老窖、顺鑫农业，其他可优选古井贡酒、洋河股份、金种子酒。

食品板块

• 低估值蓝筹推荐：伊利股份和海天味业具备明显的估值优势，有望迎来估值修复。
• 好想你转型成功：好想你积极向大众休闲零食转型，电商与商超渠道增长迅速，明年有望步入业绩收获期。

关键信息

原材料及产品价格监测

• 生猪与猪粮比价：环比上周分别下降3%和2%，环比上月分别下降4%和3%。
• 生鲜奶价格：环比上周持平，环比上月下降1%。
• 大豆与花生价格：环比上月分别持平和上涨2%，环比上周分别持平和下降1%。
• 玉米与小麦价格：环比上周分别上涨1%和持平，环比上月均持平。
• 金针菇价格：广东均价上涨9%，四川均价下降3%，整体价格趋势有所波动。

板块估值

• 食品饮料行业动态市盈率：截至2014年12月21日为21.52X（PE/TTM）。
• 白酒板块动态市盈率：为15.76X，相对较低。
• 其他子行业表现：啤酒板块表现相对较差，乳品板块下跌明显，肉制品板块表现最差。

企业动态

贵州茅台

• 拟投资2亿设立营销子公司，系列酒独立运作。
• 2015年不增加销量，维持今年水平。
• 系列酒销售情况不乐观，收入占比逐年下降。
• 混合所有制改革试点，引入战投和员工持股，提升营销能力。

五粮液

• 国企改革明年启动，引入战投和员工持股。
• 2014年出货量同比增加，但经销商普遍亏损。
• 市值管理提上日程，未来估值修复值得期待。

青青稞酒

• 布局葡萄酒领域，计划收购有市场基础的白酒品牌。
• 明年将迎来白酒并购良机，提升公司业绩。
• 推出马克斯威葡萄酒和橡木桶青稞酒，丰富产品线。

伊利股份

• 投资4亿扩建超高温灭菌奶项目，增强竞争力。
• 面对原奶价格下降，加大产能布局与品牌推广。
• 海外建设液态奶基地，应对进口奶冲击。

相关研究

• 《老白干酒动态跟踪：中期前景向好，仍有一倍潜在空间》
• 《食品饮料周报：把握低估值、改革两条主线，继续推荐老白干》
• 《食品饮料行业动态跟踪：国企改革+价值洼地，白酒风口已至》

估值对比

• 国际可比公司：包括帝亚吉欧、保乐力加、百富门、星座集团、金巴利、宝酒造、南非米勒、麒麟啤酒、嘉士伯啤酒、福斯特等，提供行业估值参考。

总结

本周白酒板块估值有望继续提升，重点推荐五粮液和贵州茅台，同时关注国企改革带来的机会。食品板块推荐低估值蓝筹，如伊利股份和海天味业，以及积极转型的优质企业如好想你。原材料价格整体呈现下降趋势，但部分产品如大豆和花生价格有所上涨。行业整体表现不佳，但白酒和乳品板块相对表现较好。